Tema: PPCC - Pisitófilos Creditófagos Otoño 2017

[visillófilas pepitófagas]

Gracias a Kung Fury, en el blog de Alexis Ortega, por el informe inminentista de Crescat Capital

November 18, 2017

Dear Investors,

US large cap stocks are the most overvalued in history, higher than prior speculative mania market peaks in 1929 and 2000. We prove it conclusively across six comprehensive dimensions:

1. Price to Sales
2. Price to Book
3. Enterprise Value to Sales
4. Enterprise Value to EBITDA
5. Price to Earnings
6. Enterprise Value to Free Cash Flow

Brutal bear markets and recessions have historically followed from record valuations like we have today, and this time will almost certainly be no different. Not even positive macro factors like low interest rates, low inflation, or recently improving earnings growth can justify today’s extreme valuation levels. As we show herein, that was the same backdrop that we had in 1929, the setup to the biggest market crash in history and the Great Depression. Optimism over “new-era” technologies are not justification for high multiples today; they are hallmarks of market tops. Artificial intelligence and crypto-currencies feature prominently in current investor enthusiasm, a climate akin to the tech bubble peak. Also, excitement over new pro-business and pro-economic growth policies coming from Washington are poor grounds to rationalize today’s valuations. Again, this is a hallmark of a market top. History has proven that market plunges routinely follow first-year Republican presidents where ebullience over business-friendly government policy runs rampant and only sets the market up for failure. Witness the market meltdowns that followed Hoover (1929), Eisenhower (1953), Nixon (1969), Reagan (1981), and Bush (2001) in their first years. Any real economic boost from Republican tax cuts now before Congress, if such legislation passes, is already more than priced into the market.

There are many catalysts that are likely to send stocks into bear market in the near term. A likely bursting of the China credit bubble is first and foremost among them. Our data and analysis show that China today is the biggest credit bubble of any country in history. We believe its bursting will be globally contagious for equities, real estate, and credit markets. The US and China bubbles are part of a larger, global debt-to-GDP bubble, which is also historic in scale, and the product of excessive, lingering central bank easy monetary policies in the wake of the now long-passed 2008 Global Financial Crisis. These policies failed to resolve the debt-to-GDP imbalances that preceded the last crisis. Now, central bank easy monetary policies have created even bigger debt-to-GDP imbalances and asset bubbles today that will precipitate the next one.

We are in the very late stages of the global economic and business expansion cycle with investor sentiment reflecting record optimism typical at market peaks, a sign of capitulation in very late stages of a bull market. Crescat is positioned profit from the coming broad, global cyclical market and economic downturn that we foresee. We strongly believe that our global equity net short positioning in our hedge funds will be validated soon.

Pueden bajarse el informe de 23 páginas aquí:
https://www.crescat.net/wp-content/uploads/Crescat-Capital-Q3-2017-Quarterly-Letter.pdf

[azkunaveteya]

Deadzoner
Starkiller
El Paleto
Miss Marple
Indenaiks
Blichon
Errozate
Sardinita
La Barquera
Chamaleon
Wanderer
Visillofilas Pepitofogas
Desde Mi huerto
Azkunaveteya
JuanCarlos aparejador
Puto Cajero Jefe
El Presi
El Arquitecto
Archimandrita
Pollo
MisterMaguf
Bulldozer
Alvin Red
Neutron Mortages
RGCIM


Y me dejo muchos y no están otros de los grandes que conocí más tarde

Newclo, reconozco que me da un poco de vergüenza verme en esa lista, pero gracias por recordarnos todos esos nicks, que forman parte de algo que cambió mi vida, quiero pensar que para bien. En cualquier caso, habría que decir que, estando en 2017, las cosas no han ido como pensábamos. El monstruo era mucho más grande y fuerte de lo que suponíamos.

Pero, para mi, seguir a ppcc y los debates asociados se convirtió en un precepto, que me ha aportado mucho personalmente. No participo un poco por pereza y un mucho porque no creo que pueda aportar más allá de lo que ya leo, pero aprovecho para enviar mi agradecimiento a los que mantienen la llama encendida (sagrada, porque mantiene la luz entre tantas tinieblas interesadas).

Un saludo

Yo me acuerdo perfectamente del avatar de Neutron 


Me alegra ver que PPCC está al tanto de las últimas cosas del BCE. Yo las ando posteando desde hace 1 mes en el ppal de Catalunyainmobiliaria.info...
 A ver si comenta algo del Target2, y lo que pidió el Bundesbank hace 3-4 años de incautación de % de depósitos.

Y a ver si comenta algo de traer la directiva europea a españa de captación de fondos de pensiones y hacerlos atractivos casi obligatorios (mfbh)

Por comentar, hubo una pregunta de un forero que lee, hace poco en una reunión X hace cosa de 1 mes, de cómo proteger nuestro dinero en caso de lo que pueda pasar: la respuesta fue, que lo primero es que trincarían del dinero de los planes de pensiones privados, que lo mejor era rescatarlo cuanto antes y coger ese dinero.

Además de ya haber experiencias previas

[visillófilas pepitófagas]

LOS QUE CREEN QUE LA CRISIS ES 'FINANCIERA' NO ENTIENDEN LO QUE ESTÁ PASANDO AHORA.-

Nunca nos han explicado qué es eso de que la crisis era 'financiera'. ¿Acaso hay alguna crisis que no sea financiera?

La tan cacareada crisis 'financiera' no es más el lado feo del modelo popularcapitalista puesto en marcha en los 1980.

¿Cómo no vas a tener problemas 'financieros' si la mitad de la Renta se te pierde como agua en un cesto, acabando en destinos 'aproductivos': rentas inmobiliarias, rentas financiero-fijas, pensiones y subsidios, y supersalarios?

Parece que la moda entre los 'financieristas' es la Hipótesis 'Everything Bubble':
- «In 2000, we had the internet bubble. In 2007, we had the housing bubble. In 2017, we have the everything bubble».
http://www.mauldineconomics.com/the-10th-man/the-everything-bubble
http://www.zerohedge.com/news/2017-11-19/people-ask-wheres-leverage-time-eric-peters-answers

Inicialmente nos gustó la idea de la 'todoburbuja', pero nos hemos dado cuenta de que forma parte del 'financierismo', según el cual, lo no-financiero es 'víctima' de lo financiero —cuando la relación causal es la contraria—.

Lo hemos pensado mejor y, de 'todoburbuja', nada de nada. Para nosotros:
- «In 2000, we had the internet bubble. In 2007, we had the housing bubble. In 2017, we have the internet & housing re-bubble».

Que el 'leverage' irracional esté más repartido que en 2000 y 2007 solo quiere decir que, ahora, los 'financieristas' van a tener más difícil culpar a lo financiero del repinchazo de la burbuja popularcapitalista.

Gracias por leernos.

P.S.: Los últimos serán los primeros.-
El equipo español —Mapfre— de la 'Volvo Ocean Race', en la segunda etapa Lisboa-Ciudad del Cabo, ha optado por navegar más al sur que nadie, lo que le relegaba al último lugar; pero ello le ha permitido beneficiarse de los vientos más alejados del anticiclón; y ahora navega hacia el este, proa a Ciudad del Cabo,... ¡en primer lugar!
http://www.volvooceanrace.com/es/dashboard.html

Publicado por: pisitófilos creditófagos | 11/20/2017 en 02:21 a.m.

http://blogs.cincodias.com/el-puente/2017/11/la-vida-es-un-carnaval.html#comments

[lagarto]

El discurso de Draghi completo está aqui:

http://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2017/html/ecb.sp171117.en.html

Voy a incluir el cierre del mismo (conclusión)

Let me conclude. The ECB’s mandate is framed in terms of price stability, as this is the best contribution that we can make to the welfare of citizens. Ensuring price stability is a precondition for the economy to be able to grow along a balanced path that can be sustained in the long run. This is the guiding principle of all our monetary policy decisions.

With the recovery ongoing, now is the right moment for the euro area to address further challenges to stability. This means actively putting our fiscal houses in order and building up buffers for the future – not just waiting for growth to gradually reduce debt. It means implementing structural reforms that will allow our economies to converge and grow at higher speeds over the long term. And it means addressing the remaining gaps in the institutional architecture of our monetary union.

Buscando por internet el término "fiscal houses in order",  casi todos los documentos de la Unión Europea donde se mencionan son del 2007, año arriba o abajo.

http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=COM:2007:0231:FIN:EN:PDF


Sobre reformas estructurales hubo una jornada en Octubre en el BCE.

https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2017/html/ecb.sp171018.en.html

[sudden and sharp]

Parece que las manos fuertes han encontrado el mecanismo de vender sin que se note en el precio...

[...]
Es decir, si se fija y desde los máximos de finales de 2015, esas manos fuertes no han hecho más que ir reduciendo sus posiciones en acciones americanas hasta llegar, hoy día, a estar muy cerca de los mínimos de estos últimos años. Mientras esto ha sucedido, el precio (S&P500) no ha dejado de subir en un ambiente de cierta euforia y autocomplacencia como muestran tanto la volatilidad actual del mercado, como las posiciones cortas récord abiertas sobre ella.

Así las cosas, mientras le hacen creer que todo va bien y que la bolsa que usted ve está imparable y no hay alternativa alguna para tanta liquidez, los grandes jugadores no hacen más que colocarle sus títulos mientras reducen sus posiciones al mínimo de los últimos años. Posiblemente me equivoque, pero el ADN del mercado no miente y debería por lo menos, darle una pensada antes de tomar nuevas decisiones.

https://blogs.elconfidencial.com/mercados/de-vuelta/2017-11-20/lado-oscuro-bolsa-economia-valores-dominacion_1480024/

Dark pools + HFT contra las tiernas gacelas... ¿Qué puede salir mal? 

[Spheratu]

Ya que estamos en modo bursatil, hay algúna manera de ver si ha crecido el volumen de las posiciones cortas, o de etf inversos contratados? También sería un dato interesante ver si hay un numero potente de posiciones bajistas mientras que los indices siguen subiendo....suena contradictorio pero si realmente estamos a semanas o meses del cambio de tendencia, los "smart money" deberían de empezar ya a posicionarse...vamos,digo yo...

[sudden and sharp]

Ya que estamos en modo bursatil, hay algúna manera de ver si ha crecido el volumen de las posiciones cortas, o de etf inversos contratados? También sería un dato interesante ver si hay un numero potente de posiciones bajistas mientras que los indices siguen subiendo....suena contradictorio pero si realmente estamos a semanas o meses del cambio de tendencia, los "smart money" deberían de empezar ya a posicionarse...vamos,digo yo...

Lo dice el artículo del enlace:

Los datos dicen que cerca del 35% del volumen negociado en bolsa norteamericana, se cruza en el lado oscuro. Son los llamados Dark Pools, un tipo de ATS (sistema alternativo de 'trading') utilizado principalmente por inversores institucionales, que les permite ocultar tanto el volumen como el sentido de la operación que quieren realizar hasta que aquella se haya ejecutado. Esto posibilita que esas “manos fuertes” sean capaces de mover cantidades importantes de acciones sin provocar alteración de la cotización.

[Spheratu]

mmmmm pero eso no implica necesariamente que ese 35% del volumen tenga que ser posición corta...o tal vez si....

[breades]

11/20/2017 en 10:39 a.m.

https://www.youtube.com/watch?v=Bs0NTnCAggM
- - -
https://www.youtube.com/watch?v=zEDnmGnYb6I
https://www.youtube.com/watch?v=aIa32TZHHbw
- - -
https://www.youtube.com/watch?v=O9yxFsGF6B8
https://www.youtube.com/watch?v=5aoBmZk2glY

http://blogs.cincodias.com/el-puente/2017/11/la-vida-es-un-carnaval.html

[JENOFONTE10]

mmmmm pero eso no implica necesariamente que ese 35% del volumen tenga que ser posición corta...o tal vez si....

No, no lo implica.
'Ponerse corto' es un subconjunto de las 'ventas'. Y sí, hay también volumen oculto en compras.

En el mercado español, el 'volumen oculto' vale tanto para ordenes de compra como de venta.

Volumen oculto: En las ordenes limitadas, de mercado y por lo mejor (tengan o no alguna de las condiciones de ejecución volumen mínimo, todo o nada, ejecutar o anular) puede añadirse esta condición. Se introducen mostrando al sistema sólo una parte del volumen a negociar. Una vez ejecutada esta parte, el resto va saliendo al mercado en paquetes de igual volumen que el primero. Esta posibilidad es especialmente interesante para las órdenes de gran tamaño, porque así no se aprecia el interés en comprar o vender una gran cantidad y se evitan movimientos adversos contra el valor.
http://www.cnmv.es/docportal/publicaciones/guias/ordenes.pdf

Las 'manos fuertes', por sus mayores volúmenes, pueden estar interesadas en utilizarlas, aunque también tienen la operativa de bloques (leones-leones) para transacciones de gran volumen fuera del mercado de órdenes (leones-gacelas y gacelas-gacelas):

[...] las transacciones que se llevan a cabo en ellos se caracterizan principalmente por el número relativamente elevado de títulos que se negocian (lo que se conoce como bloques) y porque estas operaciones, por lo general, pueden estar previamente pactadas entre el comprador y el vendedor, es decir, no se negociarían en el “mercado” con las condiciones de mercado (precio, órdenes...) sino con una contraparte concreta a un determinado precio (aunque en la mayor parte de los casos con limitaciones [...]

http://www.bolsasymercados.es/esp/Estudios-Publicaciones/Documento/5198_La_transacci%C3%B3n_de_bloques_de_acciones_y_el_mercado_de_control_parcial_societario_en_Espa%C3%B1a

Ponerse corto, no suele ser una simple venta de títulos; han de ser títulos previamente alquilados para recomprarlos después mas baratos, y devolverlos al propietario. También es posible ponerse cortos con derivados, comprados o vendidos, pero son mercados diferentes de los subyacentes.

Saludos. 

[saturno]

Nota de Natixis en v/FR del
https://www.research.natixis.com/GlobalResearchWeb/Main/GlobalResearch/GetDocument/GV0wZg-xV1PLyPt1AOQ9IQ==

Flash Economie
5 octobre 2017 -1159
De dónde proviene la sensación de empobrecimiento de los asalariados franceses ?

(click to show/hide)

D’où vient le sentiment d’appauvrissement des
salariés en France ?

Le sentiment d’appauvrissement de beaucoup de salariés en France
ne peut pas venir :

 d’une déformation du partage des revenus au détriment des
salaires, puisque, au contraire, la France est un des rares pays de
l’OCDE où le partage des revenus s’est déformé depuis 20 ans en
faveur des salariés ;

 d’une augmentation des inégalités de revenu, puisque, après
redistribution, celles-ci sont restées stables et assez faibles en
France.

Le sentiment d’appauvrissement peut donc venir en France :

 de la hausse des prix de l’immobilier, nettement plus forte que celle
des salaires ;

 de la nature des nouveaux emplois, dont beaucoup sont des
emplois de services domestiques au niveau de salaire faible.
Le coût croissant du logement et la dégradation de la qualité des
emplois sont deux problèmes économiques et sociaux centraux en
France.

___

De dónde proviene la sensación de empobrecimiento de los asalariados franceses ?

[Tesis]

No puede venir:

 de una deformación de la repartición de la Renta en detrimento de los salarios
ya que Francia es (con Italia, España, Grecia) uno de los raros de los paises de la OCDER
donde dicha deformación se hizo en favor de asalariados

 de un aumento de las desigualdades de rentas, ya que después de redistribución,
éstas han seguido estables y bastante poco marcadas en Francia.


[Antítesis]

El sentimiento de empobrecimiento puede entonces provenir:

 del alza de los precios inmobiliarios, claramente mayor que la de salarios

 del tipo de nuevos empleos, muchos de los cuales son servicios domésticos
con bajos salarios.

[Conclusión]
El coste creciente de la vivienda y la degradación del nivel cualitativo de los empleos
son dos problemas económicos y sociales centrales en Francia.

Así, escueto, directo, y con gráficas demostrativas.

Parece un reconocimiento explícito al diagnóstico del Ortograma, y dado que es uno de los principales bancos, un aviso a navegantes.

Ha sido recogido por Le Figaro
http://immobilier.lefigaro.fr/article/les-francais-ont-l-impression-de-s-appauvrir-a-cause-de-l-immobilier_854cd7a6-acc9-11e7-a8af-8df631bec9b0/

... y por infinidad de vendedores de crecepelo
http://la-chronique-agora.com/inflation-immobilier/

___
Edit : Hay un debate en Burbuja gala que saca bastantes criticas al informe, no necesariamente injustificadas.
Con una comparación entre Natixis y Friggit a partir de los datos INSEE
http://www.bulle-immobiliere.org/forum/viewtopic.php?f=168&t=95205

[Derby]

http://money.cnn.com/2017/11/20/investing/general-electric-immelt-what-went-wrong/index.HTML

How decades of bad decisions broke GE

Those poor decisions about mergers and acquisitions have contributed to the cash crunch: This giant company no longer generates enough money to pay for investments in the business and dividends for shareholders. The crunch has been years in the making, but only recently has Wall Street come to grips with how bad it is.

(...) The goal is to make the GE of the future more nimble, easier to operate and squarely focused on its core strengths: health care, power and aviation. Flannery has also vowed to improve GE's culture by making it more open and transparent. And to do a better job of allocating GE's limited resources.

https://www.marketwatch.com/story/ges-stock-falls-after-moodys-says-mounting-challenges-outweight-dividend-cut-benefit-2017-11-20

[Derby]

https://www.marketwatch.com/story/are-we-entering-the-age-of-the-petro-yuan-2017-11-17

Are we entering the age of the ‘petro-yuan’?

Reports say that Saudi Arabia—the world’s largest oil exporter—might start to accept Chinese yuan USDCNY, +0.0965%  as payment for its usually dollar-denominated oil exports to China, after oil companies in Russia, Iran and Venezuela have done the same, according to Sue Trinh, head of Asia FX strategy at RBC.

[Derby]

http://www.zerohedge.com/news/2017-11-20/bofas-apocalyptic-forecast-stocks-flash-crash-bond-bubble-bursts-h1-2018

BofA's Apocalyptic Forecast: Stocks Flash Crash, Bond Bubble Bursts In H1 2018, War May Follow

(...) the Chief Investment Strategist not only once again dares to time his market peak forecast, which he now thinks will take place in the first half of 2018, but goes so far as to predict that there will be a flash crash "a la 1987/1994/1998" in just a few months.

[Derby]

https://www.cnbc.com/2017/11/20/the-debt-time-bomb-that-keeps-growing-and-now-equals-nearly-half-of-u-s-gdp.html?__source=twitter%7Cmain

The debt time bomb that keeps growing and now equals nearly half of US GDP

Corporate debt is at its highest level relative to U.S. GDP since the financial crisis , and while not now a concern, that mountain of corporate IOUs could quickly turn into a heap of worry under the right circumstances.

Fueled by low interest rates and strong investor appetite, debt of nonfinancial companies has increased at a rapid clip, to $8.7 trillion, and is equal to more than 45 percent of GDP, according to David Ader, chief macro strategist at Informa Financial Intelligence.

According to the Federal Reserve, nonfinancial corporate debt outstanding has grown by $1 trillion in two years.