PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Invierno 2024

[Cadavre Exquis]

https://twitter.com/sninobecerra/status/1755905129461563842

https://elpais.com/economia/2024-02-09/la-economia-espanola-crea-uno-de-cada-tres-empleos-de-la-eurozona.html

Saludos.

[Negrule]

Opinión de Tucker Carlson después de la entrevista a Putin, con subtítulos en español.


https://x.com/jota_dbs/status/1755843628012806249?s=46&t=d1UBgFMdWJyaLP6Oq3OMTQ

entrevista de Tucker Carlson a Putin con subtítulos en español.

https://twitter.com/don_isaac_j/status/1755753525328363602

[Derby]

https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-02-09/office-buildings-remain-half-empty-but-us-cities-can-shrug-it-off

Office Buildings Remain Half Empty But US Cities Can Shrug It Off

Occupancy has hovered near 50% since January 2023: Kastle
S&P sees ‘stable credit picture’ for most major US cities

Four years after Covid-19 filled hospital emergency rooms, closed schools and emptied out cities, US offices remain about half vacant.

Office occupancy in 10 of the largest US metropolitan areas rose to a new high of 53% for the week ended Jan. 31, according to Kastle Systems, a firm that provides security to buildings. The firm’s barometer on how corporate return-to-office policies is going has been hovering around that level for 13 months. Yet, cities are shrugging off empty offices and its implications for the commercial real estate market because they can, for now.

“Commercial real estate is not a key driver of general fund revenues for the majority of local governments,” said Michael Rinaldi, head of US local governments at Fitch Ratings, in an email. “Declines can be managed through careful expenditure management and/or stability in other revenue sources, including residential property taxes, sales tax, utility taxes, etc.”

The reluctance or in some cases refusal of workers to return to offices has shaken the real estate market, with New York Community Bancorp being cut to junk this week by Moody’s Investors Service after it said was slashing payouts and stockpiling reserves to cover troubled loans tied to commercial real estate.

To be sure, the bedrock of most municipal finance is the property tax. And any decline in a property’s assessed valuation, which are affected by vacancy rates, will translate to a decrease in taxes collected. How deep those declines are can vary and will determine the impact on each city.

The Kastle Back to Work Barometer, which measures employees swiping into offices that the firm provides services to, hit a low of 14.6% in April 2020 and first reached 50% in January of 2023. Despite companies requiring employees to return to offices, some threatening dismissal if they don’t comply, the measure has remained around that level, with dips during summer holidays and the week between Christmas and New Year’s.



For those cities with large central business districts, Rinaldi said any pressure would be “more meaningful but not insurmountable.”

“The full impact of commercial real estate valuation declines on tax revenues will likely be phased in over several years allowing time for contingency plans to take hold,” he said.

Scott Nees, director and lead analyst at S&P Global Ratings, agreed in an email that any decline in the commercial real estate market would be felt only gradually, and that most cities would see “some level of ‘tax-shifting,’ where residential and other commercial properties end up shouldering a larger share of the tax burden, given that the office share of assessed value has declined relative to other properties.”

Still, he said S&P sees “a stable credit picture for most major cities, but one that is evolving and where risks are likely to continue amplifying through at least the next few years.”

[Cadavre Exquis]

Sam Altman Seeks Trillions of Dollars To Reshape Business of Chips and AI
Posted by msmash on Friday February 09, 2024 @09:00AM from the league-of-their-own dept.

Sam Altman was already trying to lead the development of human-level artificial intelligence. Now he has another great ambition: raising trillions of dollars to reshape the global semiconductor industry. From a report:

The OpenAI chief executive officer is in talks with investors including the United Arab Emirates government to raise funds for a wildly ambitious tech initiative that would boost the world's chip-building capacity, expand its ability to power AI, among other things, and cost several trillion dollars, according to people familiar with the matter. The project could require raising as much as $5 trillion to $7 trillion, one of the people said.

The fundraising plans, which face significant obstacles, are aimed at solving constraints to OpenAI's growth, including the scarcity of the pricey AI chips required to train large language models behind AI systems such as ChatGPT. Altman has often complained that there aren't enough of these kinds of chips -- known as graphics processing units, or GPUs -- to power OpenAI's quest for artificial general intelligence, which it defines as systems that are broadly smarter than humans. Such a sum of investment would dwarf the current size of the global semiconductor industry. Global sales of chips were $527 billion last year and are expected to rise to $1 trillion annually by 2030. Global sales of semiconductor manufacturing equipment -- the costly machinery needed to run chip factories -- last year were $100 billion, according to an estimate by the industry group SEMI.

Saludos.

[Cadavre Exquis]

Grammarly Lays Off 230 Employees
Posted by msmash on Friday February 09, 2024 @01:41PM from the tough-luck dept.

Grammarly, the parent firm of eponymous writing assistant service, is laying off 230 employees worldwide as part of a "business restructuring," the company announced this week. From a report:

The layoffs are part of Grammarly's efforts to advance its focus on "the AI-enabled workplace of the future," the company says. "To arrive at today's decision, we took a look at our organizational design and the current skillsets of our teams through the lens of our company strategy," Grammarly CEO Rahul Roy-Chowdhury said in a memo to employees. "As we strengthen our focus toward driving the AI-enabled workplace and deepen our technical investments in AI, we will need a different mix of capabilities and skillsets. We also need to redesign our organization to improve the quality and speed of collaboration -- and that means, among other things, restructuring roles and co-locating certain teams." Roy-Chowdhury went on to say that the layoffs are not a cost-cutting measure, noting that Grammarly's financial position is "strong." He says the layoffs affects most Grammarly functions and geographies.

Saludos.

[Benzino Napaloni]

La crisis inmobiliaria China se filtra al mundo a través de los inversores forzados a malvender sus activos

La crisis inmobiliaria china lleva años generando estragos, que han acabado trasladándose al resto del mundo. Los propietarios chinos que tienen activos en Europa u otras regiones están vendiendo sus edificios para poder afrontar los problemas que tienen en su propio país. Esta necesidad de obtener liquidez puede desencadenar ventas forzosas y deprimir los precios. Es más, puede hacer evidente el agujero en el valor del ladrillo que hay en la industria.

Las subidas de los tipos de interés en las mayores economías del mundo, como Estados Unidos o Europa, han provocado una caída de un billón de dólares en el valor de las oficinas, según el presidente de la firma de inversión Starwood Capital, Barry Sternlich. Pese a que la cifra es relevante, se desconoce la extensión de la sangría, ya que las ventas de propiedades han caído considerablemente, lo que, en gran medida, impide conocer el estado del sector y actualizar los precios. En 2023, el número de operaciones cayó a su nivel más bajo en una década, ya que muchos dueños de edificios han evitado venderlos en la parte baja del ciclo.

Esta crisis lleva siendo motivo de preocupación para los reguladores y el mercado mucho tiempo. De hecho, en el último año, los problemas en el inmobiliario comercial están generando tensiones en la banca. El sector financiero concedió crédito a las promotoras durante la era del dinero barato, pero el cambio de régimen está poniendo en apuros a muchos deudores, al dispararse los costes de su deuda.

Esta crisis lleva siendo motivo de preocupación para los reguladores y el mercado mucho tiempo. De hecho, en el último año, los problemas en el inmobiliario comercial están generando tensiones en la banca. El sector financiero concedió crédito a las promotoras durante la era del dinero barato, pero el cambio de régimen está poniendo en apuros a muchos deudores, al dispararse los costes de su deuda.

El último caso de estrés ha sido el de New York Community Bancorp (NYCB), entidad que ha reducido su dividendo y ha multiplicado sus provisiones por riesgo crediticio. Esa situación hizo saltar las alarmas y la compañía tocó esta semana mínimos de hace 27 años en bolsa. Una de las preocupaciones de los reguladores es que los problemas afloren cuando sea demasiado tarde. De hecho, el Banco Central Europeo (BCE) teme que los bancos estén tardando demasiado en anotarse esas pérdidas crediticas en sus carteras y, mientras, los reguladores británicos están analizando las valoraciones en el sector privado para cerciorarse del nivel de vulnerabilidad.

Toda esta situación ha llevado a los inversores chinos a replegar velas. Están buscando desinvertir, incluso con pérdidas, para afrontar la delicada situación en su país de origen. Necesitan liquidez para pagar sus deudas o para financiar allí sus operaciones. Cabe recordar que la demanda inmobiliaria se ha hundido y las 24 principales firmas han registrado una caída en las ventas del 45%, según los últimos datos mensuales. Eso significa que la generación de ingresos está muy tocada y que la necesidad de efectivo es elevada.

Una subsidiaria de la firma china Aoyuan Group ha tenido que vender una parcela en Canadá con un 45% de descuento. De hecho, la matriz está inmersa en el proceso de reestructuración de su deuda, que asciende a los 6.000 millones de dólares. Otro ejemplo reciente es la liquidación definitiva de Evergrande, la promotora inmobiliaria más endeudada del mundo. Acabó cayendo al no conseguir un acuerdo con sus acreedores.

"Si los vendedores están motivados a vender, el mercado podría descongelarse, lo que mejoraría la transparencia y el conocimiento de los precios reales", señala Tolu Alamutu, analista de crédito de Bloomberg Intelligence. "Las valoraciones aún tienen que caer más", añade.

La razón es que cada transacción arroja claridad sobre la tasa de capitalización, que mide el potencial retorno que implica una operación para los inversores. Posteriormente, esa medida se usa para valorar otros activos, lo que dejaría entrever el deterioro general. En consecuencia, los propietarios pueden verse obligados a inyectar más capital para asegurar la relación valor-préstamo, es decir, el porcentaje de deuda que se ha concedido por el precio total del inmueble. Al haber revisiones a la baja y no variar el nivel de apalancamiento, esa métrica sube automáticamente.

De momento, solo ha habido unas pocas ventas de inversores chinos en Europa, pero todo apunta a que las desinversiones irán a más. Otro de los casos recientes a raíz de las subidas de los tipos de interés fue la venta de un edificio de oficinas en Londres, vinculado a la promotora china Shimao Group, con un descuento del 15% solo un año después de su adquisición.

Otro caso sorprendente es el de la inmobiliaria endeudada Guangzhou R&F Properties, que ha tenido que vender su participación en un proyecto de Londres, en el barrio de Nine Elms, que en su día fue considerado uno de los mayores desarrollos inmobiliarios de Europa, por 1.690 millones de dólares a cambio de sus bonos y diez peniques. También se ha vendido en la ciudad británica un edificio de oficinas con un descuento del 60%, que había sido previamente embargado a sus propietarios chinos.

"La transparencia en los precios va a mejorar este año, ya que muchos activos tensionados van a acabar saliendo al mercado", avisaba Carol Hodgson, reponsable en investigación inmobiliaria en Europa de la gestora de JP Morgan.

Un ejemplo de ello se produjo a principios de mes, cuando un complejo de lujo en el exclusivo barrio londinense Mayfair quebró y se acogió a la liquidación. También era propiedad, en su mayoría, de inversores chinos. Probablemente, los administradores concursales buscarán compradores, lo que reflejará cuál ha sido la depreciación de las viviendas. Country Garden, otra inmobiliaria china en dificultades, está intentando vender a un precio muy bajo uno de sus proyectos al este de Londres.

Lo mismo que está ocurriendo en Europa, sucede en Australia. Hace años, los empresarios chinos entraron con fuerza en ese mercado y, actualmente, están deshaciendo posiciones. Country Garden ha desinvertido en al menos dos proyectos, uno en Sidney y otro en Melbourne.

Aunque China es el mercado en el que a los inversores más les urge vender, las tensiones inmobiliarias se extienden por el mundo. Corea del Sur es uno de los países que más apostó por la inversión en oficinas y ahora lo está pagando. En países nórdicos europeos, como Alemania o Suecia, la crisis lleva tiempo generando tensiones. En Estados Unidos también preocupa la deuda que va a vencer este año.

En parte, los daños dependerán de las tasaciones. Muchos vendedores todavía están 'motivados' con los precios de sus activos, aunque quizás no deberían, viendo la oleada de valoraciones a la baja que puede sufrir el sector.

Así que chinitos vendel polque necesital dinelito pala aloz. 

 

[tomasjos]

Cómo dijo Asustadísimos, ya se quitan la careta. Quieren tipos a 0.
https://www.elconfidencial.com/economia/2024-02-10/bce-tipo-de-interes-natural-nominal-bajada_3826951/

[Cadavre Exquis]

Cisco To Cut Thousands of Jobs As It Seeks To Focus on High Growth Areas
Posted by msmash on Friday February 09, 2024 @05:40PM from the some-concession dept.

Network giant Cisco is planning to restructure its business which will include laying off thousands of employees, as it seeks to focus on high-growth areas, according to three sources familiar with the matter. From the Reuters report:

The San Jose, California-based company has a total employee count of 84,900 as of fiscal 2023, according to its website.The company is still deciding on the total number of employees to be affected by the layoffs, one person said.

Saludos.

[cujo]

Del ETA son los padres , pasamos a los Narcotraficantes son los padres .
Sino no se explica la impunidad de la frontera sur.
Un abrazo fuerte a las familias y a la Guardia Civil.
Con sólo q aplicasen la misma ley en Alsasua q en Barbate, me conformaba.

[asustadísimos]

¡VIVA EL DINERO!.—

El que mete dinero en el cerdito es un conejo

— El hecho nuevo es que el DINERO se ha levantado de la lona a tiempo:

«El dinero está matando la retención-acaparamiento-racionamiento».

— Y el LADRILLO ataca:

«El dinero es una mierda; hay 'tres mercados':
• no-residencial,
• residencial-periferias y
• residencial-centros;
y en este último hay 'escasez natural'».

— Pero el DINERO contraataca:

«No todo el dinero son dólares norteamericanos; hay tantos mercados como inmuebles; y la escasez es artificial por la retención-acaparamiento-racionamiento».

Añádase que el mercado es metafísica. Lo realmente existente es el capitalismo, con sus personas (compradores y vendedores o caseros e inquilinos) sujetas a control social, incluida la intervención del poder y las autoridades para preservar el dinero y el capital.

[Derby]

https://www.elconfidencial.com/economia/2024-02-10/problemas-crecimiento-empresas-espanolas_3827949/

98% de pymes
Las empresas españolas no crecen, pero los motivos no son los que piensas

La falta de formación de los empresarios, la fragmentación del mercado o el modelo productivo juegan un papel más relevante que la regulación en las dificultades para escalar los proyectos

España es un país de pymes y autónomos. Y a mucha honra, responde el discurso político de los últimos años, que se centra en elogiar y defender a los pequeños negocios con una visión paternalista. La España que levanta la persiana cada día. Para ellos se estudian bajadas de impuestos, ayudas específicas, beneficios fiscales, etc. Sin embargo, el objetivo más eficiente para la política sería identificar las verdaderas dificultades al crecimiento que, como señala la nueva literatura económica, no están en el endurecimiento de la regulación a medida que la compañía va creciendo. El objetivo sería conseguir más empresas grandes, pues son más productivas, pagan mejores salarios, son más resistentes en las crisis económicas y tienen mayor propensión a la inversión en innovación y desarrollo.

Pese a todo lo anterior, las corporaciones de 250 o más trabajadores solo suponen el 0,2% del tejido empresarial español, una cifra muy inferior a las de los países más avanzados del centro y el norte de Europa (ver el gráfico al final de este artículo). Las pymes son predominantes en España, aunque representan menos de la mitad de los activos y la facturación total. De hecho, la mayoría no son empresas pequeñas o medianas, sino microempresas de menos de 10 trabajadores o directamente sin asalariados. Según el Instituto Nacional de Estadística (INE), existen más de tres millones de compañías de estas características.

Tradicionalmente se ha señalado que la regulación era la causa principal de los problemas de crecimiento de las empresas. Existen algunos umbrales, como los 50 trabajadores o los 6 millones de euros de facturación, que han sido acusados de obstaculizar el crecimiento. Cuando una empresa llega a 50 trabajadores sus trabajadores pueden constituir un comité de empresa, y cuando alcanza los 6 millones de facturación se considera gran empresa en términos fiscales, lo que introduce nuevas obligaciones de declaración, de pagos a cuenta o de auditoría.

Sin embargo, la literatura económica más reciente señala que la incidencia de estos cambios regulatorios sobre el crecimiento empresarial es poco relevante. No significa que estos umbrales no puedan ser un obstáculo al crecimiento, pero no es suficiente desincentivo para que una empresa deje de crecer. Algunas empresas incluso han encontrado alternativas para esquivar estos obstáculos.

Los investigadores han detectado que el tamaño de las empresas no es tanto una causa de la productividad como una consecuencia. Esto supone invertir la percepción que tenían tradicionalmente. Las empresas no ganan productividad a medida que crecen, sino que es justo al revés: las empresas más productivas son las que crecen. Esto significa que cuando un país consigue tener empresas muy productivas, lo normal es que su tamaño medio sea mayor.

Uno de los primeros estudios elaborados en España y que apuntó en esta dirección fue elaborado por Enrique Moral-Benito, actualmente director del Departamento de Análisis Económico del Banco de España. La conclusión del estudio es precisamente que "incrementos de productividad son seguidos por aumentos significativos en el tamaño empresarial medido por el número de empleados". Pero no ocurre al revés: "No se observan ganancias de productividad tras episodios de aumentos en el tamaño empresarial".

La conclusión evidente es que retirar los posibles obstáculos regulatorios al crecimiento no generarán un gran aumento del tamaño de las empresas. La única forma de conseguirlo es mejorar su productividad. Una vez más, España se topa con uno de sus grandes problemas que está en la base de las dificultades que tiene el país para converger con los líderes europeos.

Miguel Cardoso, economista jefe para España de BBVA Research, recuerda que la mitad de la brecha de PIB entre nuestro país y Alemania se debe a la productividad. Pero si se mira este dato por el tamaño de empresa, las grandes tienen desempeños similares en ambas naciones. "El problema en España es que las pymes son menos productivas que las alemanas o las francesas". Este hecho, por tanto, no solo supone un lastre para el crecimiento de las empresas, sino para el de la economía española.

Bajo el radar

En ocasiones la estadística les ha jugado una mala pasada a los investigadores al apuntar en la dirección opuesta. Por ejemplo, en Francia se ha estudiado la concentración de empresas por debajo del umbral de 50 trabajadores, que es el que da el salto de pequeña a mediana empresa, lo que conlleva mayores obligaciones fiscales. La estadística de declarantes a la hacienda gala muestra una gran concentración de empresas con entre 45 y 49 trabajadores, lo que corroboraría la existencia de un umbral regulatorio que frena el crecimiento.

Sin embargo, estudios más recientes que comparan estos resultados con otras estadísticas ponen en cuestión que esto sea así: sería más una realidad estadística que un hecho real. Los investigadores Philippe Askenazy, Thomas Breda, Flavien Moreau, Vladimir Pecheu publicaron en 2022 un estudio en el que se explotan los datos de declaraciones a la seguridad social francesa. Los datos muestran que no existe tal concentración extraordinaria de empresas justo por debajo del umbral de 50 trabajadores, sino que la distribución en torno a ese umbral mantiene la tendencia del resto de tamaños empresariales.



Es decir, la diferencia entre ambas estaría en los esfuerzos de las empresas para engañar al organismo que determina cuales son sus obligaciones fiscales. En este caso, el objetivo es pasar por debajo del radar (título de uno de sus estudios) de hacienda, pero no de la seguridad social. Así lo corrobora Miguel Almunia, investigador que lleva una década analizando las causas de la demografía empresarial que tiene España. En su opinión, el efecto de los umbrales es muy visible en algunas estadísticas, pero tiene un impacto menor en términos económicos.

Una de las estratagemas que han detectado los investigadores es desdoblar una empresa en dos organizaciones para quedarse por debajo de los umbrales regulatorios, aunque los capitalistas y los directivos sean los mismos. Este hecho tiene efectos estadísticos pero no reales, ya que las empresas seguirían creciendo por debajo del radar.

Una de las claves que refuerza este argumento es que los umbrales regulatorios que existen en España son similares a los de otros países europeos. En ningún caso España es una anomalía dentro del continente, de hecho, tanto las obligaciones laborales como fiscales son similares en los grandes países de la UE. De modo que no sería una explicación aceptable al menor tamaño de las empresas españolas respecto a Alemania o Francia.

Las políticas públicas más eficientes para escalar las empresas son las enfocadas en la formación de los directivos y los trabajadores. La cualificación de los empresarios y directivos genera mejoras en los procedimientos dentro de las organizaciones, profesionaliza su gestión e incluso aumenta la predisposición a la inversión en I+D. Sin embargo, España ocupa puestos rezagados en los rankings internacionales, una brecha que está en la base de las dificultades de las empresas para escalar. Además, para implementar las mejoras también se necesitan trabajadores cualificados capaces de aplicar estas mejoras. Una vez más, los problemas de la formación se encuentran en la base de los problemas de crecimiento del país, impregnando todos los aspectos de la economía.

La proliferación regulatoria

Una queja recurrente de las empresas que están en fase de crecimiento es la fragmentación del mercado nacional con normativas específicas de las autonomías y los ayuntamientos. Cuando una organización intenta expandirse por España se encuentra con el obstáculo de la cantidad de regulación que existe en cada territorio. Juan Mora-Sanguinetti ha estudiado durante años el impacto de la productividad legislativa de España sobre la economía. Es decir, el problema no es tanto en las mayores exigencias fiscales y laborales a medida que la empresa crece, sino en la fragmentación regulatoria que hay en España.

Una de las conclusiones del estudio es que la complejidad de la regulación afecta a la demografía empresarial. "Un aumento en el 1% del volumen de regulación se relacionaría con un 0,05% menos de empresas de media", señala en un artículo publicado en la Revista de las Cortes Generales. En paralelo, "una mayor regulación se relacionaría negativamente con el número de sociedades de responsabilidad limitada", que habitualmente tienen un tamaño mayor.

La proliferación de regulación en España en los tres niveles de la administración (central, autonómico y local) no supone la existencia de umbrales al crecimiento, sino dificultades a la expansión de las empresas por el territorio. La Comisión Europea ha recomendado reiteradamente a España retirar estos obstáculos para avanzar hacia la unidad de mercado, pero las pugnas políticas han frenado los intentos de avance. Estos obstáculos difícilmente desaparecerán en el futuro, pero no son explicación suficiente para la brecha del tamaño empresarial que tiene España con los países líderes de Europa.

Una realidad fragmentada

La fragmentación del tejido nacional se debe a varios factores. Además de la regulación o las carencias en el ámbito formativo, existe otro elemento clave para entender esa atomización, y es el propio modelo productivo del país. El elevado peso del sector servicios, especialmente notorio en relación con nuestros vecinos en ámbitos como la hostelería o el turismo, se presta a pequeños negocios. En cambio, las naciones con un mayor músculo industrial tienden a la concentración empresarial, debido a las fuertes inversiones que se requieren y la necesidad de contar con economías de escala.

Cardoso apunta un último factor: la preponderancia de las empresas familiares, donde el objetivo no es tanto el crecimiento como la transmisión del negocio a las siguientes generaciones, lo que impide que entre capital financiero y humano que ayude a escalar el negocio.

Sea por la razón que fuere, lo cierto es que las cifras hablan por sí solas. Según la base de datos BACH, que recopila series históricas anuales en varios países de Europa, el 98% de las empresas españolas son pequeñas, una cifra similar a la de otros países del sur del continente, con un modelo productivo similar, pero que contrasta con el 61% de Alemania. En los últimos años, sin embargo, el número de grandes ha crecido más rápido que el de las pequeñas y medianas, que todavía sigue muy por debajo de los niveles previos a la Gran Recesión de 2008, según el INE.

Además, las corporaciones de 250 o más trabajadores han protagonizado la vitalidad del mercado laboral durante los últimos años, lo que ha avivado el debate sobre la necesidad de impulsar el tamaño de las empresas. Una de sus defensoras es la ministra de Trabajo, Yolanda Díaz, que repite habitualmente un dato: desde 2018, el 84% de los puestos de trabajo creados corresponde a grandes empresas. Pese a todo, las pymes y los autónomos constituyen más del 60% del empleo total en el país.

De cara al futuro, desafíos como la inteligencia artificial obligarán a una adaptación que podría impactar en esta realidad. "Las empresas más pequeñas no tienen la misma capacidad de inversión o de atraer talento. Este último factor es especialmente importante en un mundo en continuo cambio tecnológico, donde la IA cada vez va a ir entrando más en los procesos de producción", concluye Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank en España.

[Benzino Napaloni]

Cómo dijo Asustadísimos, ya se quitan la careta. Quieren tipos a 0.
https://www.elconfidencial.com/economia/2024-02-10/bce-tipo-de-interes-natural-nominal-bajada_3826951/

A que te reclamo los derechos de autor.

Coñas aparte, lo de los tipos a cero estaba cantado. No les vale una bajadita, y el "empezarán a bajar los tipos" sólo es la excusa y el comienzo. Todo el tenderete que tienen montado estaba hecho sobre la premisa de tipos baratos. No pueden operar de otra forma porque no tienen márgenes.

Y el asuntillo de China no les viene precisamente bien. Sí los chinos apuestan por vender a pérdidas es porque aún tienen reservas como para sobrevivir al golpe -con más o menos magulladuras-. Países como Alemania podrían hacer lo mismo. ¿Qué se va a hacer en España? Bocata de ladrillo como en la última crisis. Veremos si al menos esta vez no hay otro rescate.

[Cadavre Exquis]

Cómo dijo Asustadísimos, ya se quitan la careta. Quieren tipos a 0.
https://www.elconfidencial.com/economia/2024-02-10/bce-tipo-de-interes-natural-nominal-bajada_3826951/

¿Volverán los tipos de interés al 0%? El estudio del BCE que da esperanza a los hogares
El eurobanco calcula que la tasa de interés natural apenas ha aumentado tras la pandemia y la crisis inflacionista, lo que significa que para alcanzar una política neutral, el BCE tendría que bajar mucho los tipos de interés

Javier Jorrín | 10/02/2024

La presidenta del BCE, Christine Lagarde. (Reuters)

La subida de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE) sigue siendo una pesadilla para hogares y empresas. La ansiada bajada del "precio del dinero" está cerca, podría llegar este verano o incluso antes. El ahorro llegará a las hipotecas y a los créditos en los próximos meses, pero la gran duda es conocer su magnitud. O lo que es lo mismo, la gran incógnita a despejar es cuál será el nivel de equilibrio de los tipos de interés a largo plazo. La vuelta a los tipos negativos suena hoy a utopía, pero podría no serlo tanto.

Un estudio del propio BCE y publicado en su Boletín Económico trata de analizar cómo ha evolucionado el tipo de interés natural en la eurozona tras la doble crisis vivida en los últimos años: pandemia e inflación. La sorprendente respuesta es que los tipos naturales habrían aumentado, pero no estarían muy por encima del 0%, un hallazgo que tiene profundas implicaciones.

La primera, que para recuperar una política monetaria neutral, el BCE tendría que hacer una gran bajada de los tipos de interés desde los niveles actuales. Y la segunda, que el banco central vuelve a enfrentarse al temido límite inferior cero (zero lower bound) si quisiese reactivar la inflación en un futuro.

Vamos por partes

El tipo de interés natural es el nivel del tipo de interés real que mantiene en equilibrio la economía en el largo plazo sin generar presiones inflacionistas ni desacelerar la economía. Este indicador no es observable, sino que se calcula empleando modelos. Las conclusiones generales es que durante los años de la burbuja inmobiliaria los tipos naturales subieron, porque ante el empuje del crédito requería de una política monetaria restrictiva para reconducir la inflación.

Sin embargo, cuando estalló la crisis económica, los agentes económicos comprendieron que sus excesos ponían en riesgo la estabilidad y rápidamente cambiaron su comportamiento. Optaron por ahorrar, desapalancarse y recortar gasto e inversión, por lo que la austeridad se convirtió en la nueva normalidad, alterando así el tipo de interés natural. Tras una intensa caída, llegó a situarse en cero ya en 2014 y cayó a terreno negativo en 2019, una anomalía que reflejaba la necesidad de mantener estímulos monetarios permanentes para evitar el estancamiento de la economía.

Los bancos centrales volvieron a subir los tipos de interés en el año 2021 cuando comenzó la crisis inflacionista que todavía pervive. El precio del dinero todavía sigue en niveles altos, del 4,5%, mientras que la inflación ha bajado al 2,8%, lo que supone la política más restrictiva aplicada por el BCE desde los años de la burbuja inmobiliaria. Pero todo este episodio no ha generado una gran subida de los tipos de interés naturales. "Se estima que el tipo de interés natural se ha acercado a los niveles previos a la pandemia, aunque dentro de un rango más estrecho en torno a cero", escriben en el estudio sus autores, Claus Brand, Noëmie Lisack y Falk Mazelis. La conclusión de su análisis es que los cálculos del tipo de interés más cíclico habría aumentado, pero "es poco probable" que la medición de los tipos de más largo plazo se haya incrementado.

 El motivo, explica el BCE, es que los "determinantes económicos a largo plazo, como el crecimiento de la productividad, la demografía y la aversión al riesgo, no han cambiado de manera sustancial". No existen, por tanto, nuevos patrones de ahorro o de crecimiento que vayan a alterar los niveles de equilibrio previos a la pandemia. De hecho, los cálculos del crecimiento potencial de la eurozona siguen siendo decepcionantes.

Implicaciones para la política monetaria

Este hallazgo del BCE tiene importantes implicaciones para su política monetaria. Si bien el propio estudio señala que no determinará su política monetaria, sí que anticipa que los tipos de interés oficiales no podrán estar por encima de la inflación a largo plazo, para conseguir que los tipos de interés reales estén cerca del 0%. Y si la inflación vuelve a los patrones previos a la pandemia, los tipos de interés tenderán hacia niveles históricamente bajos.

El eurobanco todavía mantiene una política muy restrictiva, con unos tipos reales cerca del 2%, para culminar la contención de la inflación. Pero si las perspectivas de los expertos están en lo cierto y el ciclo de subidas de precios está llegando a su fin, el BCE tendrá vía libre para una bajada intensa de los tipos de interés.

Además, señala que es posible que en el futuro la entidad vuelva a toparse con el problema del límite inferior cero. Actualmente, la elevada inflación hace difícil pensar que en el futuro Europa pueda volver a un escenario de estancamiento secular. Pero el crecimiento esperado para la eurozona es realmente bajo por sus graves problemas de productividad y de demanda interna.

En ese escenario, el BCE tendría poco margen para bajar los tipos de interés reales antes de llegar al 0% en los tipos nominales. "Las tendencias de las estimaciones del tipo de interés natural siguen señalando riesgos de que los tipos de interés nominales se vean restringidos por su límite inferior efectivo en el futuro", remarca el estudio. Esto significa que además de las bajadas de tipos, si el BCE necesita en el futuro estimular la economía se vería obligado a optar por herramientas 'no convencionales', como las compras de activos en el mercado.

Estos resultados del cálculo de los tipos de interés naturales muestra que la economía europea se parece más a la que había antes de la pandemia que a la de la crisis inflacionista. La política monetaria tendrá que recurrir a tipos de interés bajos cuando se supere la crisis de precios para adaptarse a un continente en el que la demanda es baja y el ahorro es elevado. Solo un cambio en estos patrones puede augurar una fase larga de tipos de interés nominales elevados. De lo contrario, la economía volverá a su equilibrio a medio plazo.

Saludos.

[Derby]

https://www.pymnts.com/real-estate/2024/zillow-debuts-individual-room-listings-as-housing-costs-climb/

Zillow Debuts Individual Room Listings as Housing Costs Climb

Zillow has begun targeting customers who want to rent — or rent out — a room.

The real estate website announced Thursday (Feb. that its platform now gives users the option to search for or list individual rooms for rent.

“This new listing type is particularly timely, as U.S. rents have surged nearly 30% since the pandemic, and a startling 50% of renters are now cost-burdened, spending 30% or more of their income on rent and utilities,” the company said in a news release. “Splitting costs with a roommate can help alleviate this financial burden.”

Consumer Price Index data released last month revealed that half of January’s rise in inflation stemmed from the cost of housing, with rents 6.5% higher than they were a year earlier.

According to the release, renters using Zillow can now include listings for rooms in their searches along with queries for entire dwellings, designed for people who might be searching for shared living spaces.

The company says this option benefits renters looking for roommates, a typical scenario among younger renters, who account for more than half of the U.S. rental market. 

“We know finding the right place to call home isn’t one-size-fits-all,” Michael Sherman, vice president of Zillow Rentals, said in the release. “By introducing room listings, we’re crafting a robust marketplace of options that truly reflects the varied needs of renters. We’re committed to providing a platform where searching for a room, a house, an apartment or anything in between is as easy as clicking a button.”

The company says the new feature can also help homeowners by giving them a way to reduce mortgage expenses through listing available rooms.

“For landlords, this flexibility allows for more dynamic property management, offering single-room rentals as a quick vacancy solution,” Zillow added.

Last month, Zillow introduced a feature that allows renters to build their credit history at no cost to them or their landlord. Users can make on-time payments and have those payments reported to the credit bureau Experian.

“Every on-time rent payment is a testament to a renter’s reliability, yet it’s often overlooked in credit reports, and we want to change that,” Sherman said at the time.

Zillow says the program addresses a gap in credit reporting, as billions of dollars in rent payments are often unreported, meaning 26 million Americans are considered “credit invisible” with no credit history.

[Derby]

https://www.ft.com/content/e0f66ca3-aac3-4775-b3ad-f0c8a71d08e6

Rates rethink rekindles property stress worries

Stresses in sector emerge as commercial real estate loans come due in a period of increased vacancy rates

Oops, they did it again. For what feels like the 100th time in the past couple of years — honestly I lose count — investors have embarked on a big rethink on what happens next to global interest rates.

The “higher for longer” mantra on rates went down in flames at the back end of last year. Instead, investors ran in to 2024 with a clear-eyed certainty that rates are going to fall hard and fast. But already, they are now looking at bumper US jobs data and various “steady on there” comments from rate setters and pushing expectations for the first cuts further out in to the future.  

So, “um, higher for a bit longer, actually” is the new consensus, with everything this implies for government bonds, continuously soaring stocks, and all the other asset classes in between. It is probably no coincidence that in among all this, niggling worries about the health of the commercial real estate market are starting to bubble up again. As S&P Global Ratings put it late last year: “Higher-for-longer interest rates remain the key risk for real estate assets globally.” 

US Treasury secretary Janet Yellen is, reassuringly, on it. “Yes, I do have a concern about commercial real estate,” she said in Congress this week. Yellen pointed to the impact of the higher interest rate environment coupled with many commercial real estate loans coming due that need to be refinanced in a context where vacancy rates are quite high. She said that “is going to put a lot of stress on the owners of those properties”.

Yellen added that she believed the situation to be “manageable”. But some institutions are likely to be “quite stressed”. Given the still recent 2008-09 memory of housing-related woes infecting banks and going on to infect entire economies, that makes investors quite stressed too.

This week, it was the turn of the snappily named European real estate lender Deutsche Pfandbriefbank to provide a reminder of that dynamic. In a statement, it said it was setting aside up to €215mn to cover potential losses in what it called “the greatest real estate crisis since the financial crisis”. That amount represents more than double its pre-tax profits for 2023, which were at the lower end of the expected range. Its bonds took a big hit.

Separately, the real estate driven horror show at New York Community Bancorp continues to rumble on. Having already dropped by half since the end of January, the bank’s share price stumbled lower yet again this week, and Deutsche Bank’s analysts noted this was one reason for US government bonds to gain in price early on Wednesday — a classic hunt-for-safety move. The early equity and bond shifts later unravelled, but it is a sign that wider markets are growing a little spooked.

Broker Liquidnet said it has seen a surge in trading volumes in real estate investment trusts, and also in property-related debt — not just in the speculative part of the market, but also at the more conservative end of the spectrum that is “not used to seeing such volatility”.

At the start of last year, it added, real estate related flows accounted for a single-digit percentage slice of its overall trading, which is focused on illiquid assets. That has now swept up to around 16 per cent of a total that is also growing fast. Not all of this is distressed, but some of the debt is trading at prices as low as 30 cents on the dollar.

For bargain hunters, the distress is a bonus. Blackstone, for instance, ploughed an unusually large 55 per cent of its property investments in to Europe and the UK last year. But the big danger for real estate now is that good news is bad news. Many investors have hoped or assumed that a recession will hit and central bankers will ride to the rescue of leveraged real estate institutions by slashing rates before the borrowers have to roll over debt. But central bankers have spent the opening weeks of this year pushing back at the notion they are in a hurry to cut. It is even worth taking seriously the possibility, however slim, that inflation roars back up and they are forced to raise rates again in response.

“We worry that . . . the recent good news on (diss) inflation may not last, and market expectations could quickly shift from a soft landing scenario to a ‘no landing’ outlook,” said Tiffany Wilding, an economist at bond investment house Pimco in a note this week. Wilding says she still expects the Fed to cut rates by 0.75 percentage points this year. But she acknowledges that policymakers are already nervous enough about persistent inflation and upbeat economic data to guide the market away from anticipating a cut in rates in March. 

She also has a slightly ominous warning: “We note that stress in the regional banking sector has resurfaced. While we don’t believe these issues are likely to become systemic, they do emphasise how high rates can create an environment of increased financial stability risks . . . ”

The first rule of financial market accidents is that they never happen where you expect. Otherwise, they would not be accidents. And everyone has “real estate” at the top of their lists of potential accidents. But the constant reminders of stress, from the US, China, Nordics and continental Europe, are starting to put investors on edge.