PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Otoño 2019

[Hynkel]

¿Los bancos nacionales (Santander, BBVA, Sabadell, Caixabank,...) han limpiado tanto su balance como para no tener miedo a una bajada de las casas de por ejemplo un 50%?

¿Se los han encasquetado casi todos a los fondos de inversión y al estado (SAREB)?

Si hay una recesión del carajo, muchos hipotecas dejaran de pagar sus hipotecas. Supongo que esas casas se las que tendrán que comer los bancos. ¿O ya han vendido muchas de esas hipotecas a alguien?

Del anterior mensaje de PPCC:

3) El Sector, en España, con problemas muy serios de liquidez:

— «La banca y los fondos aceleran la venta de inmuebles. Los grandes inversores temen un parón del mercado inmobiliario. Para acelerar su salida, fondos y bancos están acelerando las ejecuciones hipotecarias, vendiendo viviendas cuando aún no se ha lanzado al antiguo propietario moroso, y vendiendo también viviendas que se adjudicaron con un pacto con el antiguo dueño que incluía una dación en pago y un alquiler a precio reducido. La ola de pisos en venta hunde más los precios:
• Servihabitat: Aumenta un 28% su oferta de activos
• Haya Real Estate: descuentos de hasta el 60%
• Bankia: Miles de viviendas judicializadas en venta
• Aliseda: 171 promociones de obrar nueva
• Solvia: nueva campaña tras el cambio de dueño
• Altamira: pisos de la Sareb con descuentos del 30%
La banca ya vendió sus inmobiliarias. La banca ha vendido sus activos en grandes carteras en los últimos años».
https://www.lavanguardia.com/economia/20191007/47848415988/mercado-inmobiliario-espana-bancos-fondos-venta-inmuebles.html

No tengo claro que la banca realmente gorda (Santander, BBVA, etc) haya realmente conseguido el nivel de purga necesario para eso. Aunque está claro que han soltado mucho lastre, llevan años haciéndolo y el sacrificio del Popular iba en esa línea.

El cagarro del boom del ladrillo era gigantesco. Tan gigantesco que en 2012 hubo que hacer un rescate global porque se caía todo. Y lo sigue siendo porque a la vista de la noticia ésta, está claro que las Solvia y compañía están empufadas hasta las trancas. ¿Significa esto que la banca realmente importante ha conseguido apartarse lo suficiente? Je ne sais pas. Pero si así es, lo vamos a saber sin duda. El timing de la crisis avanza, y uno de los hitos que nos queda por repetir a corto plazo es la quiebra de la nueva Astroc o Martinsa-Fadesa. Solo que esta vez no serán constructoras ni promotoras, serán estos intermediarios.

[chameleon]

Si hay una recesión del carajo, muchos hipotecas dejaran de pagar sus hipotecas. Supongo que esas casas se las que tendrán que comer los bancos. ¿O ya han vendido muchas de esas hipotecas a alguien?

El saldo vivo hipotecario se ha reducido, de casi 700k MM a unos 500MM, aunque en estos últimos años se ha dejado de amortizar al mismo ritmo. Entiendo que un piso vendido por 300k en 2006, podría embargarlo el banco y bastaría subastarlo por 200k y no perdería dinero (rebajas del -30% sin impacto)

Realmente lo que ha subido es el crédito al consumo.

Cuando entremos en la re-crisis, lo primero que se irá al garete son los destinatarios de ese crédito al consumo, no sabría decir cuáles son. quizás el sector Servicios:

[senslev]

https://www.getrevue.co/profile/newsletterjuanignaciocrespo/issues/newsletter-casi-diaria-de-mercados-financieros-los-metales-industriales-infunden-tranquilidad-203623?utm_campaign=Issue&utm_content=view_in_browser&utm_medium=email&utm_source=Newsletter+casi+diaria+de+mercados+financieros

Con todo esto parece reforzarse el pronóstico del GPS de 1990: a pesar de los sustos… Bolsas USA… ¡UP! 

[ERB]

REPOS (explicación)

Escrito por Scott ED Skyrm de Curvature Securities

¡Este es un mercado que consiste en valores libres de riesgo con calificación AAA respaldados por los Estados Unidos de América! ¿Cómo puede haber una crisis en los títulos del Tesoro de los Estados Unidos?

En los últimos años, han surgido nuevas categorías de instituciones financieras que son más susceptibles a las "corridas bancarias".

Banca en la sombra

El término "banca en la sombra" a menudo se considera el riesgo perenne para el sistema financiero. No existe una definición real de un "banco en la sombra", pero son una parte clave del mercado Repo y el mercado Repo hizo posible el "banco en la sombra". Básicamente, un "banco en la sombra" es una institución financiera que realiza funciones bancarias.

Un poco de Historia

Para julio de 2013, las compras de QE habían sacado tantos bonos del Tesoro del mercado que la Fed se quedó con una cartera de SOMA de más de $ 4 billones. En este punto, las tasas de GC Repo estaban cerca de cero.(…) La Fed anunció el Programa de recompra inversa para devolver los valores al mercado. Los inversores en efectivo, como los fondos del mercado monetario, encontraron inmediatamente una nueva contraparte para invertir su efectivo. Podrían comerciar con la Reserva Federal con calificación AAA y recibir valores del Tesoro estadounidense AAArated. ¡No es un mal negocio! ¡No puedes tener más riesgos libres que eso!

Mientras más y más garantías se acumulaban en el mercado de Repo, las reservas bancarias estaban disminuyendo. (…) el punto clave es que los bancos eligen dejar el exceso de reservas en la Reserva Federal. Si hay una mejor inversión a corto plazo, se les permite retirar ese efectivo e invertirlo en otro lugar. (…)Si es un banco y puede invertir su exceso de efectivo en la Fed al 1.80%, o con otro banco en el mercado de fondos federales al 1.90%, o en Repo GC al 2.00%, ¿cuál elige?

Participantes del mercado de repos: inversores en efectivo

Para cada transacción de Repo, hay una contraparte que es un inversor en efectivo y una contraparte que es un préstamo en efectivo. El inversor en efectivo toma prestados los valores de su contraparte y los recibe como garantía. Con mucho, los fondos del mercado monetario (MMF) suministran la mayor cantidad de efectivo al mercado Repo cada día, que se estima en alrededor de $ 1.3 trillones (americanos) . Después de los fondos monetarios, la mayor parte del efectivo proviene de varios otros tipos de inversores, incluidos: compañías de seguros, municipios, bancos pequeños, GSE (como Fannie Mae, Freddie Mac y los bancos federales de préstamos hipotecarios), fondos segregados de corredores de bolsa, y bancos centrales. Pero aquí está el truco: la mayoría de estos inversores en efectivo necesitan una contraparte con una calificación para negociar Repo. Los bancos de centros monetarios más grandes son los que tienen una calificación y una calificación lo suficientemente alta como para atraer el efectivo que ingresa al mercado de Repo. Por lo tanto, la mayor parte del efectivo de los clientes que ingresa al mercado de Repo cada día va a los bancos.

Participantes del mercado de repos: prestatarios de efectivo

¿Recuerdas la discusión sobre los "bancos en la sombra"? REIT, fondos de cobertura, corredores de bolsa, etc. Estos son los grandes prestatarios en efectivo. Estas son las entidades apalancadas que poseen valores y necesitan el mercado Repo para financiar sus posiciones. Como en nuestro ejemplo anterior, poseen valores a más largo plazo y los prestan en el mercado Repo por tres meses, un mes, una semana y durante la noche. Pero esto es lo importante: estas entidades no tienen ningún otro mecanismo de financiación fuera del mercado Repo.

Participantes del mercado de repos: bancos

Los bancos reúnen a todos. Son intermedios entre los dos tipos de participantes en el mercado de Repo: los inversores en efectivo y los prestatarios en efectivo. Eso se llama un libro emparejado Repo. La mesa de repos en un banco toma prestados valores de un REIT o fondo de cobertura y los presta a un fondo monetario. Se benefician por el diferencial donde piden prestado efectivo y donde prestan efectivo.
 
Sin embargo, todo eso cambió después de la crisis financiera. La nueva regulación bancaria de Dodd-Frank y Basilea III cambió el mercado de Repo. (…) A partir de 2015, los bancos ya no estaban intermediando suficientemente el mercado Repo. Los problemas de liquidez comenzaron a aparecer. (…)Toda una nueva industria artesanal surgió de los "proveedores de balance". (…)Sin embargo, incluso con los nuevos participantes en el mercado, el mercado Repo aún depende de los bancos para intermediar a los inversores en efectivo en el mercado Repo general, como los fondos del mercado monetario que necesitan una contraparte calificada.

La sincronización del mercado

El mercado Repo abre a las 7:00 a.m. EST y cierra a las 3:00 p.m. Las transacciones de repos generalmente se conforman con la liquidación "en efectivo"; lo que significa que el efectivo y los valores se intercambian el mismo día en que se ejecuta la operación. El mecanismo de liquidación se llama "Fed Wire", que es el sistema de pagos electrónicos que mueve efectivo y valores de una contraparte a otra. Fed Wire abre a las 8:30 a.m.

El punto clave es que los inversores en efectivo ingresan al mercado durante toda la mañana e incluso por la tarde, y la mayor parte de los prestatarios en efectivo deben financiar sus posiciones antes de las 8:30 a.m.

Como ejemplo, imagina a alguien viajando a la ciudad de Nueva York cada mañana en automóvil. Suponga que el puente George Washington no cobraba peaje antes de las 8:30 a.m. y el peaje se incrementó a $ 50.00 después de las 8:30 a.m. ¡La mayoría de la gente se aseguraría de haber cruzado el puente antes de las 8:30 AM! Es lo mismo en el mercado Repo. Los cargos aumentan a las 8:30 a.m., por lo que hay una gran prisa por procesar y entregar los valores para entonces.

Grietas en el sistema

Las grietas en el sistema comenzaron a aparecer el 31 de diciembre de 2018 a fin de año. Las tasas de GC Repo se abrieron en 2.93% y se produjo un pánico. Tasas respaldadas hasta el 7.25% antes de cerrar finalmente al 4.00% a las 3:00 PM. Fue una verdadera revelación. El mercado Repo no había visto tal volatilidad de tasas en años. Fue un shock. Y fue aún más impactante que la Fed no interviniera para inyectar efectivo en el mercado con tasas tan altas a fin de año.

Dinámica del pánico del mercado

Durante la semana del 16 de septiembre, las ofertas fueron bajas. Es decir, cuando se alcanzó una oferta, los vendedores tenían muchas más garantías para vender que los compradores (que tenían mucho dinero en efectivo) querían comprar. Las ofertas se vieron afectadas y el mercado retrocedió de inmediato. 3.00% negociado, 3.50% negociado, luego 4.00%, luego 4.50%, etc. La cantidad de valores que llegaron al mercado siguió abrumando a los compradores. Todos los que tenían una larga garantía tenían prisa por vender porque las tasas subían. Todos los que tenían mucho efectivo no querían comprar porque las tasas estaban subiendo. El mercado alcanzó su punto máximo en 9.25%.

Míralo de esta manera. Supongamos que usted es un comerciante de Repo en un banco grande y su cliente de efectivo lo llama a las 8:00 a.m.todos los días para invertir su efectivo y establecer una tasa. Antes de las 8:00 a.m., ¿por qué bloquear una tasa de Repo del 3.00% a las 7:30 a.m. cuando las tasas son más altas? Entre las 7:30 a.m. y las 8:00 a.m., hay un total de 30 minutos más para que las tarifas sigan subiendo. ¡Y 30 minutos son mucho tiempo en el mercado de Repo a las 7:30 AM! Y eso es exactamente lo que pasó.

Operaciones de la Fed

El martes 17 de septiembre a las 9:15 a.m., durante el pánico del mercado, la Fed se dio cuenta de que necesitaban inyectar efectivo en el mercado. (…) En general, la Fed acertó. Bombearon un total de $ 202.5 mil millones en el mercado Repo hasta el final del trimestre y progresivamente movieron el cronograma de las operaciones de 9:15 a.m. a 7:45 a.m. El mercado Repo ahora funciona sin problemas.

¿Quién ganó y quién perdió?

La pregunta de quién ganó y quién perdió durante el pánico Repo inevitablemente surgirá. Para resumir, las mesas de banco bancarias ganaron, los inversores en efectivo ganaron y los participantes del mercado apalancados perdieron. (…) Los bancos y los inversores en efectivo ganaron $ 150 millones adicionales a expensas de los participantes del mercado apalancados esa semana.

Modern Day Bank Run : los vendedores colaterales (bancos en la sombra) necesitan financiación. Y lo necesitan entre las 7:00 a.m. y las 8:30 a.m. El pánico fue una clásica "operación en el banco". Los inversores en efectivo no sacaron efectivo del mercado, pero hicieron que los préstamos en efectivo fueran más caros. Los participantes del mercado de apalancamiento no tuvieron más remedio que aceptar las tasas vigentes.

Una pregunta que queda sin respuesta es ¿qué provocó el pánico Repo? Todavía creo que un bloque de efectivo salió del mercado y aún no ha regresado.

¿Mayor flexibilización cuantitativa (QE)?

QE es una política monetaria y no es una herramienta para proporcionar liquidez al mercado Repo. No debería ser parte de la gestión de las tasas de interés a un día.

https://www.zerohedge.com/markets/panic-repo-one-worlds-top-repo-experts-explains-what-really-happened

Mi Conclusión (ERB)

La banca en la sombra está financiando sus inversiones de medio-largo plazo con repos a corto plazo.  El problema surge cuando no hay liquidez o está muy cara. Si bien parece un problema puntual, NO lo es. Es estructural.

Una vez se comienza a alimentar a la bestia, ya NO se puede dejar de hacerlo. Y ahí viene el problema. La FED va a tener que convertirse en un actor principal del mercado de repos si no quiere que la bestia se enfade y comienza a llevarse todo y a todos por delante. Piensen en un pirámide de cartas en la que cada mañana alguien quita una carta de la base y otro tiene que reemplazarla sino quiere que se caiga.

O bien las autoridades pertinentes subestiman el problema, o saben muy bien lo que están haciendo.

Publicado el 4 de julio de 2019

Guindos ha señalado, durante su intervención que el volumen de activos en manos de la «banca en la sombra» se ha casi duplicado en la última década, hasta alcanzar los 42 billones de euros a cierre de 2018 y sus préstamos representan ya el 28% de los créditos bancarios, el doble que en 2008. Su creciente intervención ha motivado que hoy las empresas obtengan más del 50% de su financiación mediante la emisión de bonos, frente al 10% de previo a la crisis.

Considera que la búsqueda de mayores rendimientos está llevando a estos fondos a asumir mayores riesgos, lo que se plasma en que más de la mitad de los bonos que mantienen en sus carteras cuentan con calificaciones al filo de o incluidos en la categoría de bono basura (es decir, con calificaciones BBB- o inferiores), un porcentaje que en el caso de las aseguradoras se sitúa en el 40%.

https://www.elindependiente.com/economia/2019/07/04/guindos-advierte-crecientes-riesgos-fondos-aseguradoras-reclama-mayores-controles/

Publicado el 3 de Septiembre  de 2019

El Banco Central Europeo reclama extender las herramientas macroprudenciales con las que supervisa al sector financiero a la denominada banca en la sombra. La institución presidida por Mario Draghi reconoce que hay una creciente necesidad de una mayor vigilancia sobre los intermediarios financieros no regulados –fondos de alto riesgo y vehículos de inversión que participan en la concesión de crédito– e insta al Parlamento Europeo a que le dote de más armas para ello. Se trataría de aplicar a este sector los mecanismos utilizados ya para la vigilancia y supervisión de la banca.

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2019/09/09/mercados/1568022419_381276.html

[Hynkel]

El saldo vivo hipotecario se ha reducido, de casi 700k MM a unos 500MM, aunque en estos últimos años se ha dejado de amortizar al mismo ritmo. Entiendo que un piso vendido por 300k en 2006, podría embargarlo el banco y bastaría subastarlo por 200k y no perdería dinero (rebajas del -30% sin impacto)

Aún se amortizan más hipotecas de las que se firman

La banca lleva esperando que el saldo vivo de las hipotecas concedidas a los hogares vuelva a crecer, pero año tras año las intenciones se frustran. Se esperaba que con la buena marcha de la economía ese momento fuera en 2017, pero los presagios no se cumplieron. Como tampoco el pasado ejercicio.

Es verdad que en noviembre de 2018 la deuda de los hogares con las entidades de crédito por este concepto aumentó, igual que en marzo de este año. Pero sólo fueron dos espejismos que chocaron con la realidad al mes siguiente. Aún se amortizan mas hipotecas de las que se firman, aunque parece más probable que a lo largo de este año la situación cambie por fin.

Ay que me da el telele . La noticia es del pasado julio, cuando la llegada de la crisis ya era un secreto a voces, y "se esperaba" que se volviesen a firmar más hipotecas de las que se amortizaban, cuando no pudieron conseguirlo ni cuando "la economía mejoró".

Por si quedaban dudas de que la re-burbuja sólo fue un tocomocho y un mercadeo de cromos que ya existían.

[teuton]

¿Recuerdas la discusión sobre los "bancos en la sombra"? REIT, fondos de cobertura, corredores de bolsa, etc. Estos son los grandes prestatarios en efectivo. Estas son las entidades apalancadas que poseen valores y necesitan el mercado Repo para financiar sus posiciones. Como en nuestro ejemplo anterior, poseen valores a más largo plazo y los prestan en el mercado Repo por tres meses, un mes, una semana y durante la noche. Pero esto es lo importante: estas entidades no tienen ningún otro mecanismo de financiación fuera del mercado Repo.

Con que no tienen ningún mecanismo de financiación se refiere a que solo tienen bonos ¿no?

Sin embargo, todo eso cambió después de la crisis financiera. La nueva regulación bancaria de Dodd-Frank y Basilea III cambió el mercado de Repo. (…) A partir de 2015, los bancos ya no estaban intermediando suficientemente el mercado Repo. Los problemas de liquidez comenzaron a aparecer. (…)Toda una nueva industria artesanal surgió de los "proveedores de balance". (…)Sin embargo, incluso con los nuevos participantes en el mercado, el mercado Repo aún depende de los bancos para intermediar a los inversores en efectivo en el mercado Repo general, como los fondos del mercado monetario que necesitan una contraparte calificada.

¿Que quiere decir eso de una nueva industria artesanal?

Este articulo me provoca aún más confusión sobre este tema, da a entender que es un mero movimiento especulativo, los que tienen liquidez no la dan y esperan que el interés suba para obtener más es lo que viene a decir.

[alpha]

...
Y con el tema IQ, como ya han señalado, al final siempre aparece la conclusión de que "...y como el otro es más tonto, entonces eso de la Declaración Universal de los Derechos Humanos, se le aplica, pero le quitamos un trocito", el que nos parezca, derechos reproductivos, de elección de lugar de residencia, de tipo de trabajo, de representatividad política ...
...

También existe la variante de que como tiene un IQ alto, no hace falta aplicarle toda la Declaración Universal de los Derechos Humanos. Si es tan "inteligente" que se apañe él.
Hoy por hoy, creo que esta corriente está más en boga que el que mencionas tú.

A día de hoy, es mucho más rentable hacerse el tonto o por lo menos la victima. Actualmente, el mejor argumento para ganar cualquier discusión o argumentación (aunque no tenga ninguna relación con lo que se discute) es el de victimizarte.

¿Algún ejemplo? (de lo primero, no de lo segundo)

[Derby]

https://www.lavanguardia.com/local/barcelones-nord/20191009/47877682773/fondo-inversion-sube-alquiler-familias-badalona.html

Un fondo de inversión sube un 80% el alquiler a 100 familias

El fondo de inversión inmobiliaria ha empezado a notificar a los vecinos que deben renovar el contrato de alquiler con un aumento de entre un 80% y un 90%, por lo que algunos pasarían de pagar unos mil euros mensuales a 1.800 euros de golpe.

[saturno]

Brexit
October 9, 2019 / 4:02 PM / Updated 5 hours ago
Bankers brace for no-deal Brexit markets mayhem 10 days early

https://www.reuters.com/article/uk-britain-eu-banks-idUSKBN1WO1QD

Monday, Oct. 21 would then be the first day of trading for markets and investors to react to Britain’s pending rupture from the bloc.

“Everyone realises that Monday morning when markets open is an important point in the process,” a senior banker at an international lender told Reuters.

The EU is Britain’s biggest financial services export market, worth 26 billion pounds in 2017, and a no-deal Brexit would disrupt some cross-border business.

(Aprovecho para agradecer a Derby el seguimiento impresionante que nos hace del Brexit.)

[Derby]

https://elpais.com/economia/2019/10/09/actualidad/1570608902_437288.html

California limita por ley las subidas de los alquileres ante la crisis de vivienda

El gobernador trata de contener el aumento de precios que explica el aumento sin control de los sin techo

[Derby]

https://www.marketwatch.com/story/fed-had-grown-more-worried-about-economy-at-september-meeting-minutes-show-2019-10-09?siteid=bullytweet

Fed grew more worried about economy at September meeting, minutes show

There was even talk about possible recession, with several Fed officials noting that the probability of a recession “had increased notably in recent months.”

[pedrito]

La Justicia obliga a Blackstone a vender a sus inquilinos varias viviendas al precio que pagó al Ayuntamiento de Madrid

https://www.eldiario.es/madrid/Blackstone-inquilinos-viviendas-Ayuntamiento-Madrid_0_950855857.html#click=https://t.co/wdaXA2YYQa

Blackstone tendrá que vender a sus inquilinos varias viviendas que compró al Ayuntamiento de Madrid al precio de saldo que pagó por cada una ellas, unos 62.000 euros. Lo ha dictado la Audiencia Provincial de Madrid en una sentencia a la que ha tenido acceso a eldiario.es y que reconoce el derecho de cuatro vecinos al retracto, es decir, a la compra de la vivienda porque así figuraba en los contratos que firmaron con la Empresa Municipal de la Vivienda y el Suelo. La justicia explicita que las condiciones de venta deben ser las mismas que  el fondo buitre firmó con el Ayuntamiento y que eran beneficiosas para el comprador porque los precios estaban por debajo de mercado.

[Derby]

https://www.elconfidencial.com/empresas/2019-10-10/bbva-limpia-balance-venta-tercio-ladrillo-toxico_2276207/

BBVA limpia balance y pone en venta un tercio de todo su ladrillo tóxico

BBVA ha pisado el acelerador en el clásico 'rally' de final de año y ha puesto a la venta su mayor cartera de inmuebles adjudicados desde que cerró con Cerberus el Proyecto Marina, operación que permitió al banco sanear de golpe 13.000 millones de activos tóxicos inmobiliarios.

Pero, desde entonces, el banco ha seguido adjudicándose viviendas, hoteles, oficinas o solares que, al cierre del primer semestre de este año, superaban ya los 3.600 millones de euros de valor bruto.

[Derby]

https://www.lavanguardia.com/economia/20191010/47890490904/compraventa-vivienda-caida-comunidades-autonomas.html

La compraventa de viviendas cae en todas las comunidades autónomas

Los datos del INE apuntan a descensos de hasta el 40% en algunos puntos del país

https://elpais.com/economia/2019/10/10/actualidad/1570694704_909112.html

La venta de viviendas cae a números rojos por primera vez en cinco años

De enero a agosto se han comprado menos pisos y casas que en el mismo periodo del año anterior, algo que no sucedía desde 2014

[entrance33]

Otro gráfico de los que nos gusta ver.