PPCC - Pisitófilos Creditófagos - Primavera 2015

[lectorhinfluyente1984]

Pues burbuja de colateral-deuda-pública tras la burbuja de colateral-ladrillo, hablando en élfico.

[JENOFONTE10]

ESTO ES UN SOLO-BOLSA (PP.CC.). ¿ALGÚN CASO EN CONTRA CON TIPOS BAJITOS?.

Parece que sí. Cárpatos ha encontrado:

Stock Market Losses With Low Interest Rates

http://awealthofcommonsense.com/stock-market-losses-with-low-interest-rates/

El autor  intenta desmitificar lo que muchos inversores creen de que en un entorno de tipos de interés bajos, la bolsa tiene que moverse muy bien...

Leer más: http://www.estrategiasdeinversion.com/carpatos/situacion-intradia-malos-datos-macro-europa-china-ponen-tono-272171#ixzz3Y8OclUKV

Memo: de Lógica epistemológica (la de 'piñón fijo' del 'falsacionismo' de Popper, q.e.p.d., y 'colateralmente', por el color de los cisnes, de Taleb), 'una proposición universal se refuta con un solo caso en contra'.

Pero, ¡ojo!, de un caso en contra no se puede deducir el universal negativo del refutado: "t-o-d-o-s los cisnes siguen sin ser negros, aún después de lo de Australia en el S. XVII".

El Solo-Bolsa, es en parte por descarte de alternativas (ladrillo 'real estate' -no es inglés- pinchado, renta fija 'reprimida', etc.); no es efecto de una causa única (los tipos bajitos), aunque por comparación de expectativa de rentabilidades descontadas a tipos menores (la 'E' de PER) influye, si todo lo demás, esa expectativa de rentabilidad, no varía (cet. par.).

Desde luego, sin reducción de la capacidad ociosa (pisitos vacios), los fundamentos de valoración de la renta variable (beneficios esperados) siguen lastrados por la 'mochila a la espalda' de rentistas improductivos que aún arrastra la economía productiva  capital/trabajo (valga la redundancia de 'capital' como 'trabajo acumulado').

Saludos.

[lectorhinfluyente1984]

Estaba buscando gráficos con tipos de interés reales y nominales para todo el siglo XX tras leer el post de Jenofonte cuando he encontrado esto otro:

[Republik]

http://nakedkeynesianism.blogspot.com.es/2011/04/revenge-of-rentier.html

Aqui hay algo sobre eso. Los tipos reales fueron algo bajos durante la gran expansión igualadora de 1946-73 y se elevaron en los 80. El 4% viene a ser la tasa del XIX  en la Europa "áurea" o al menos en los novelones decimonómicos es el estándar usado para  calcular las rentabilidades, la tasa de capitalización usada para cálculos, etc. Me gusta releer toda esa narrativa con los números en mente, se aprende mucho

En USA el XIX fue algo más movido por los conflictos expansivos con aquello de la plata, etc:

http://www.ritholtz.com/blog/2010/08/history-of-us-interest-rates-1790-present/

[Currobena]

Que no lea esto nadie que tenga el estómago pesado, por favor.

José Luis Ruiz Bartolomé y Susana Burgos: “Es el momento propicio para comprar”

José Luis Ruiz Bartolomé, consultor inmobiliario y autor de “Adiós, ladrillo, adiós”, y la periodista Susana Burgos repasan la efervescente situación actual del sector de la construcción en “Vuelve, ladrillo, vuelve”. fotocasa entrevista a los autores de este libro para conocer cómo es el nuevo mercado de la vivienda surgido tras la crisis.

 

fotocasa.- ¿Cuál es la situación actual del mercado inmobiliario?

José Luis Ruiz (JLR): “En construcción”. Tras el cierre de los mercados a mediados de 2007, el mercado había desaparecido casi absolutamente hasta el año 2013 cuando, a partir los decretos De Guindos y la creación del banco malo, la inversión retornó, primero tímidamente y después con más intensidad. Hasta ahora el protagonismo lo ha tenido la inversión patrimonial, enfocada en el sector terciario. Desde hace un año aproximadamente el residencial ha empezado su despertar.

 

f.- ¿Se puede confirmar entonces la recuperación del sector?

JLR: Creemos que no hay duda de que el sector ha entrado en otra época; estamos al comienzo de un ciclo. De momento, esa recuperación está siendo muy selectiva. Los mercados de Madrid, Barcelona, la Costa del Sol, y los siempre fiables de las capitales vascas son los que están en cabeza. Es de esperar que a lo largo de los próximos meses se vayan incorporando más mercados, aunque también intuimos que esta vez no vamos a volver a una bonanza generalizada. Las tendencias demográficas, los niveles de desempleo, y la acumulación de stock son muy desiguales.

 

f.- ¿Cómo se explica el cambio de tendencia iniciado el año pasado?

JLR: Lo mismo que en 2007/8 hablábamos de la “tormenta perfecta”, ahora pensamos que estamos en un “anticiclón perfecto” (de hecho dedicamos un capítulo del libro a esta argumentación que, por cierto, tiene su origen en una mesa redonda organizada por Fotocasa en el pasado BMP). Los hitos fundamentales de este anticiclón son i) el saneamiento financiero, ii) el fuerte ajuste de precios, iii) la creación del banco malo, iv) la caída de la prima de riesgo, v) la mejora de la financiación, vi) caída del stock, que además está muy localizado, y vii) la experiencia positiva con un recorrido similar en el pinchazo y recuperación de mercados similares como el irlandés, el británico o el americano.

 

f.- Entonces, ¿es buen momento para comprar? ¿Y para vender?

Susana Burgos (SB): Mejor para lo primero que para lo segundo. Según Sociedad de Tasación, los precios de la vivienda encadenan tres trimestres consecutivos de subidas, moderadas pero subidas. De enero a marzo repuntaron un 3% y lo lógico es que sigan aumentando por el cambio de ciclo. Teniendo en cuenta que el mercado inmobiliario no es único porque cada barrio, cada zona, cada ciudad, cada comunidad autónoma, sigue sus propios patrones de recuperación, el momento es propicio para comprar. A la hora de vender, quizá habría que esperar todavía unos meses hasta que se consoliden más las tendencias.

 

f.- fotocasa lleva tiempo detectando un cambio de mentalidad en relación con la vivienda, sobre todo entre la población más joven. ¿Cuál es el futuro del alquiler?

SB: Estamos alquilando el doble de casas que hace 8 años y todo parece indicar que no se trata de una moda pasajera. Si los españoles hemos tenido históricamente tal querencia a la propiedad es, porque, a diferencia de otros países, todas las crisis las hemos resuelto con inflación y devaluación de la peseta, de manera que el ladrillo constituía un magnífico refugio. Una vez que no controlamos la política monetaria, no tiene sentido que siga siendo así. Y luego, está el cambio de mentalidad de los jóvenes, que no quieren ataduras, que viajan cada vez más para trabajar en una ciudad u otra, en un país u otro. Y si encima piensan –o pensamos todos- en lo mal que lo han pasado muchas familias por culpa de la hipoteca… En el libro dedicamos muchas páginas a explicar lo que se tiene que tener en cuenta para elegir entre compra y alquiler.

 

f.- Las Socimis han sido uno de los grandes protagonistas del último año, ¿cuál ha sido el papel de estas y de otros actores del mercado en este cambio de tendencia?

SB: Las Socimis son un tipo de personalidad jurídica cuya finalidad es “la adquisición y promoción de bienes inmuebles de naturaleza urbana para su arrendamiento”. A partir de esta definición – y de los requisitos establecidos para la distribución de dividendos- nos topamos con un vehículo homologable a los REITS o fondos inmobiliarios internacionales, que se antojan muy necesarios para garantizar un ladrillo sano. Si los precios suben cuando las rentabilidades permanecen estables, por ejemplo, sabremos que se puede estar inflando una nueva burbuja.
En cuanto a los servicers y otros actores, no cabe duda de que están siendo de gran utilidad en esta fase de saneamiento del mercado. El tiempo nos dirá si los seguimos necesitando cuando la recuperación se haya consolidado. En ‘Vuelve, ladrillo, vuelve’ diseccionamos las Socimi y analizamos todos los nuevos actores del mercado inmobiliario.

 

f.- En unos meses tenemos elecciones generales, ¿qué cambios se pueden esperar tras los comicios en materia de vivienda?

JLR: Durante la legislatura que ahora termina se han eliminado prácticamente todos los incentivos fiscales de los que gozaba la vivienda, y se han elevado todos los impuestos que los gravan (lo explicamos con detalle en el libro). Desconocemos a fecha de hoy lo que plantean los partidos en sus programas aunque, dadas las tendencias de los últimos años, es previsible que se acentúen las políticas intervencionistas del mercado (subvenciones, parques públicos de vivienda, más limitaciones a la propiedad privada,…) aunque también creemos que la evolución de la economía matizará cualquier programa electoral que resulte ganador.

f.- ¿Y a medio plazo? ¿Se volverán a cometer los mismos errores o ya hemos escarmentado?

SB: Queremos pensar que no, aunque nunca se sabe. A raíz del segundo ‘decreto Guindos’, que acaba de facto con la politización de las cajas, nos encontramos con un escenario más racional y menos propicio a la corrupción. También los bancos han reducido su exposición al inmobiliario de forma exponencial, y el crédito hipotecario, que empieza a recuperarse, es muy diferente al de antaño: se acabó aquello de financiar el 100% más el cambio de los muebles de la cocina, el coche y el viaje al Caribe. Las hipotecas a tipo variable también tuvieron mucha culpa del cataclismo, y ahora las de tipo fijo adquieren un mayor protagonismo…Siempre se dice que la memoria de los españoles es frágil, pero el pozo ha sido esta vez tan profundo, que deberíamos tardar muchos años en volver a caer en algo parecido.

http://www.fotocasa.es/blog/compraventa/es-el-momento-propicio-para-comprar

[JENOFONTE10]

TERMINOLOGÍA BÉLICA: RESCATAR PISITÓFILOS CREDITÓFAGOS Y 'DAÑOS COLATERALES' (SIN APENAS TOCAR LAS PENSIONES, AÚN).

Daños colaterales de los tipos negativos: las aseguradoras.

Las aseguradoras cada vez tienen que irse a activos de más riesgo y menos líquidos para poder encontrar rendimientos.

En Alemania hay grandes aseguradoras en el Dax: Münchener Rückversicherungs y Allianz; el siglo pasado comprobé que mantenían participaciones estables en renta variable industrial alemana, automoción y bienes de equipo, [...] como les afectarán los tipos bajitos.

En la wiki (no se cómo de actualizada) sigue Allianz con participaciones en cotizadas alemanas (RWE, EON, Linde, BMW, Bayer, Siemens, etc.). Habría que añadir cierto 'control indirecto' a través de la cartera de fondos de inversión y pensiones.

Resalto la participación significativa (casi 10%) en B. Popular, el único que prestó a C's antes de 'triunfar' en las elecciones andaluzas. Como si los cuarteles generales del capitalismo alemán estuvieran apostando por el relevo del dontancredismo inmóvil-inmobiliario (reformas estructurales => menos hormigón; no 'yasevegruísmo') del registrador de la propiedad ¿no?.

Saludos.

[azkunaveteya]

http://www.elconfidencial.com/vivienda/2015-04-14/los-notarios-aplacan-la-euforia-las-ventas-y-los-precios-de-las-casas-vuelven-a-caer_759087/


El de adios ladrillo, sacó el libro y lleva 3 años diciendo que es buen momento para comprar

[azkunaveteya]

sobre allianz
www.capitalbolsa.com/articulo/186788/allianz-ve-senales-de-un-posible-crash-bursatil-.html

[avsgi]

Hay mucho negocio minorista basado en el impago. Se camelan a proveedores , pagan al principio el local y al quebrar fraudulentamente dejan un reguero de pagarés y muchas deudas con la SS, Hacienda o los empleados. En España estos delitos salen casi gratis, no se si es que en la clase política hay parientes de este tipo de delicuentes pero es curioso que  nunca se hace nada contra los impagadores profesionales. 

Algunos intentan llamar a ese proceder el derecho a una "segunda oportunidad".

[Republik]

Hay mucho negocio minorista basado en el impago. Se camelan a proveedores , pagan al principio el local y al quebrar fraudulentamente dejan un reguero de pagarés y muchas deudas con la SS, Hacienda o los empleados. En España estos delitos salen casi gratis, no se si es que en la clase política hay parientes de este tipo de delicuentes pero es curioso que  nunca se hace nada contra los impagadores profesionales. 

Algunos intentan llamar a ese proceder el derecho a una "segunda oportunidad".

Habrá casos y casos. Pero yo conozco a varios listillos y a unas cuantas víctimas sableadas. Es más, parece que el sablista en muchos casos vuelve a empezar con otra razón social y encuentra proveedores engañables (necesitarán clientes y se autoengañarán, seguramente).

[Republik]

He encontrado esto sobre los tipos reales en los siglos XIX y XX aunque la serie francesa solamente comienza en el XX: visto por encima parece interesante.

http://www.nbb.be/doc/ts/publications/EconomicReview/2013/revecoII2013_H4.pdf

[saturno]

Veo que dice que a mediano plazo con  tipos bajos, los fondos de pensiones se van a pique. Que no son sostenibles. Tendrían que poder subir >2% sí o sí, pero que no parece probable que ocurra.

En cambio, no me entero: ¿el MFBH ya tendría que producirse (lo que vemos ahora), pero su estallido ha sido jugulado?

[lectorhinfluyente1984]

Nuevo indicador de crisis económicas: los rascacielos.

Los hombres en su emigración hacia oriente hallaron una llanura en la región de Sena-ar y se establecieron allí. Y se dijeron unos a otros: «Hagamos ladrillos y cozámoslos al fuego». Se sirvieron de los ladrillos en lugar de piedras y de betún en lugar de argamasa. Luego dijeron: «Edifiquemos una ciudad y una torre cuya cúspide llegue hasta el cielo. Hagámonos así famosos y no estemos más dispersos sobre la faz de la Tierra»

Génesis, 11

[Republik]

Veo que dice que a mediano plazo con  tipos bajos, los fondos de pensiones se van a pique. Que no son sostenibles. Tendrían que poder subir >2% sí o sí, pero que no parece probable que ocurra.

En cambio, no me entero: ¿el MFBH ya tendría que producirse (lo que vemos ahora), pero su estallido ha sido jugulado?

Esto de los planes de pensiones va a traer cola. Es una jugada curiosa haber subido en el mismo barco a los ricachones y al ahorrador medio, de modo que todos ganan juntitos cuando sube pero el golpe, -proporcionalmente- será, como la subida, para el pequeño.

En UK incluyen en las cuentas de pasivos públicos las obligaciones actuariales por pensiones públicas y la cifra es inmensa, algo así como GBP1,2B (67% del PIB). Y son 5M los empleados públicos, así que las de toda la fuerza laboral británica podemos imaginar lo que alcanzan (unas cinco/seis veces más). Solamente los profesores son GBP288MM y el NHS, GBP391MM.

En los EEUU es peor porque la parte "underfunded" de las pensiones de los 22M de empleados públicos se va a notar mucho durante la próxima década al tiempo que la propia Seguridad Social, ahora saneada, se verá en la necesidad de vender masivamente "treasuries" que no sé qué idiota querrá comprar (y es de los mayores tenedores de bonos, al nivel de la FED y por encima de China).

Va a ser un espectáculo el derretimiendo de los mercados de bonos, tal vez por eso habrá antes jugadas de todo tipo para cancelar pasivos que a alguien le dejarán sin parte de su activo (o sin todo él).

[Republik]

Nuevo indicador de crisis económicas: los rascacielos.

Los hombres en su emigración hacia oriente hallaron una llanura en la región de Sena-ar y se establecieron allí. Y se dijeron unos a otros: «Hagamos ladrillos y cozámoslos al fuego». Se sirvieron de los ladrillos en lugar de piedras y de betún en lugar de argamasa. Luego dijeron: «Edifiquemos una ciudad y una torre cuya cúspide llegue hasta el cielo. Hagámonos así famosos y no estemos más dispersos sobre la faz de la Tierra»

Génesis, 11

En España es clarísimo. AZCA pincha a medio hacer en la crisis de 1979 (el Windsor se acaba de milagro, y queda la parcela de Torre Picasso para el siguiente ciclo). Torre Picasso y las de Plaza de Castilla se acaban justo antes de la crisis del 92 y cuesta llenarlas, y luego las cuatro torres de la Ciudad Deportiva, más grandes, preceden al gran estallido de la megacrisis. Sí que son indicativos.

Incluso el tramo de Gran Vía que va de Callao a Plaza de España y que se tenía que haber completado en los años 20, entre la crisis del 29 y la guerra,  se terminó en los 40 y primeros 50, como la propia plaza con sus moles de hormigón que más o menos preceden a la crisis del régimen en 1.959