PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Invierno 2019

[CHOSEN]

De hecho, si vienen tiempos oscuros, el DINERO se va a refugiar en el dolar antes que en el euro.

Precisamente todo esto va justo de lo contrario.

Es chocante, como dos personas pueden tener percepciones tan diferentes de los mismos acontecimientos

[JENOFONTE10]

PIRÓMANOS Y BOMBEROS

Cuando el mayor gestor del mundo se pasa a la sostenibilidad

https://www.morningstar.es/es/news/198826/cuando-el-mayor-gestor-del-mundo-se-pasa-a-la-sostenibilidad.aspx

https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/blackrock-client-letter

Párrafos traducidos al español de la Carta de Larry Fink a los CEOs, citada en la anterior dirigida a los clientes:

Como gestora de activos, BlackRock invierte en representación de terceros, por lo que me dirijo a usted en calidad de asesor y fiduciario para estos clientes. El capital que gestionamos no es el nuestro. Pertenece a personas que se encuentran en decenas de países y que tratan de financiar sus objetivos a largo plazo, como la jubilación.
[…]
Los datos que demuestran los riesgos que plantea el cambio climático están incitando a los inversores a replantearse supuestos básicos sobre las finanzas modernas.
[…]
Por ejemplo, ¿serán las ciudades capaces de satisfacer sus necesidades de infraestructuras a medida que el riesgo climático redefina el mercado de bonos municipales? ¿Qué sucederá con las hipotecas a 30 años —un pilar fundamental de las finanzas— si los acreedores no pueden estimar el efecto del riesgo climático en un horizonte temporal tan amplio y si no existe un mercado viable de seguros frente a inundaciones o incendios en las áreas afectadas? ¿Qué pasará con la inflación y, a su vez, con los tipos de interés si el coste de los alimentos se incrementa debido a las sequías y a las inundaciones? ¿Cómo podemos elaborar modelos sobre el crecimiento económico si la productividad de los mercados emergentes decae a causa de las olas de calor extremas y otros fenómenos climáticos?
[…]
Y, dado que los mercados de capitales anticipan los riesgos futuros, asistiremos a cambios en la asignación de capital mucho antes que a los cambios climáticos propiamente dichos. A corto plazo —y antes de lo que muchos prevén— se producirá una importante reasignación del capital.
[…]
Con el tiempo, las empresas y los países que no respondan ante sus partes interesadas y no aborden los riesgos de sostenibilidad deberán hacer frente a un escepticismo creciente en los mercados y, a su vez, a un mayor coste del capital. En cambio, las empresas y países que logren ser líderes en transparencia y demuestren su capacidad de respuesta ante las partes interesadas serán más efectivos a la hora de atraer la inversión, incluida aquella compuesta por un capital más paciente y de mayor calidad.
[…]
El año pasado, BlackRock votó en contra o se abstuvo en la elección de 4.800 consejeros en 2.700 empresas distintas. Cuando consideramos que las empresas y los consejos no están divulgando información sobre sostenibilidad de forma efectiva o no están implementando marcos para gestionar estas cuestiones, consideraremos responsables a los miembros del consejo
[…]
https://www.blackrock.com/es

Tras California, Brasil y Australia en llamas, mas las inundaciones innumerables que han arrasado con tantos inmuebles, traer la metáfora de incendios y liquidez para controlarlos, me ha recordado el ejemplo evangélico de los 'Boanerges', Santiago y Juan:

Pero no lo recibieron porque se dirigía a Jerusalén.
Cuando sus discípulos Santiago y Juan vieron esto, le dijeron: «Señor, ¿quieres que mandemos caer fuego del cielo para consumirlos?».
Pero él se dio vuelta y los reprendió.
Y se fueron a otro pueblo. [Lucas 9, 51-56]

No olviden que hay muchas 'moradas' vacías. Si no nos alojan en Galapagar, siempre nos Podemos ir (con los ahorros) a otro pueblo.

Sigo pensando que el ortograma de la transición popularcapitalista inmobiliaria hacia la salvación eraceroísta, aún puede ser suave, y por un tiempo prolongado. Así lo espero, ruego y confío. Y mientras tanto transito por el desierto, alejándome de la esclavitud ladrillera egipcia.

Saludos.

[JENOFONTE10]

Yo sigo creyendo que la caída del dólar pasa necesariamente por una diversificación energética que desplace al petróleo como fuente principal. En el momento que el mundo pueda moverse con otras cosas además de petróleo (para lo cual es necesaria la electrificación del transporte, aunque sea parcial), el dólar por fuerza va a perder su hegemonía. Por eso China está inviertiendo tanto en todas las formas de energía que puede. Diversificar fuentes de energía es una forma de guerra contra el dólar/EE.UU. en la que no te pueden culpar sin retratarse.

Bien visto el aspecto energético de la transición.
Y no solo en China.
Obsérvese que Alemania, una vez mas con superávit fiscal anual, acaba de anunciar el cierre ordenado y progresivo de sus centrales de carbón, y está próxima a duplicar el gasoducto ruso por el Báltico (Nord Stream 2) sorteando Ucrania, mientras que China, ya enganchada al 'Poder de Siberia', garantiza continuidad para subvenciones al VE, a la vez que Tesla ha empezado a producir localmente en Shangai, y anuncia su próxima fábrica en Berlín.

Saludos.
_______
P.D.: Por supuesto, los VE de Tesla no son baratos, y espero que sigan caros por un tiempo prolongado. Todo mas productivo y sostenible con el 'sharing': el pisito y el patinete compartido. Hasta que la deflación nos alcance, y se abaraten.

[PastorMesetario]

En un primer estadio de la crisis financiera 2.0, que parece inminente, la divisa refugio obvia sería el dólar (el oro en segunda posición, aunque no sea divisa) esto lo fortalecería en un primer momento, pero el inicio de su colapso sería provocado por la inflación primero y la hiperinflación después. Si esto sucediera, el greenback no valdría nada y nadie lo querría como medio de intercambio internacional (no es sólo el petrodólar, es que a nivel internacional se utiliza en la inmensa mayoría de transacciones). Descartado el dólar ¿qué divisa sería el candidato número uno para sustituirlo?

De todas formas, USA se va a defender con uñas y dientes y seguro que nos sorprenden con algo nuevo. El petrodólar fue una genialidad negociada por Kissinger; a ver qué tienen pensado ahora...

[visillófilas pepitófagas]

A nuestro juicio, la inclusión de los Non-Performing Loans (NLPs ) en el acuerdo EEUU-China cambia parte de la argumentación de las últimas páginas.


Con los NPLs fabrican más Collateralized Debt Obligations (CDOs). En particular, si los NLPs son préstamos hipotecarios, fabrican más Mortgage-Based Securities (MBSs).

Los CDOs (MBSs entre ellos) se aceptan como colateral de préstamos con los que jugar en bolsa y otros mercados de riesgo (bonos basura, o high-yield – que en inglés todo es mucho más fisno).

Existe la motivación para que esto se continúe haciendo porque los tipos de interés están bajos y van a estarlo durante mucho tiempo (según los bancos centrales, los analistas y casi todos los stakeholders de los mercados financieros).

Por tanto, el acuerdo con China supone que:
- EEUU va a comprar montañas de leña-basura con las que puede alimentar el motor de las inversiones de alto riesgo durante un tiempo potencialmente prolongado
- China obtiene liquidez en dólares con la que comprarle materias primas a EEUU para honrar las estratosféricas cifras de compraventa comprometidas en el acuerdo de marras
- EEUU vuelve a obtener (buena parte de) sus dólares a cambio de materias primas, y mantiene el espejismo de bolsa alta pese a una economía real floja y el espejismo de empresas quebradas sanísimas gracias a prolongar el mecanismo de no-QE y de la conversión de basura en liquidez y de la liquidez en beneficio cortoplacista.

Llevando esto al símil de saturno, falta el hecho de que la Fed admite prestar agua a cambio de lodo como colateral, y ahora se van a importar cantidades ingentes de lodo de China para conseguir más agua prestada.


Hipótesis y preguntas:
1) Estando la banca al sol a dos velas, por el escenario prolongado de tipos bajos, ¿no va a apuntarse al juego de la inversión de alto riesgo, pasándose (en todo en parte) a la sombra? ¿Va a dejar la banca al sol que el poco rendimiento (yield) que hay se lo lleve la banca a la sombra? Lo mismo pregunto para las aseguradoras, que además están cargaditas de bonos públicos con rendimiento negativo.
2) ¿Cuánto aguanta el tinglado con la inyección de basura china? Si el modelo sigue una dinámica lineal, parece que unos pocos años más, al menos. Si el modelo sigue una dinámica exponencial, como aventuraba benditaliquidez, aguantará menos, pero puede aguantar 12 o 18 meses tranquilamente.
3) En este escenario es la Fed la que tiene la sartén por el mango. Si sube tipos, adiós al tinglado. Si deja de aceptar basura como colateral, adiós al tinglado. Si deja de intervenir el mercado de repos, adiós al tinglado. Si para la QE-que-no-debe-jamás-llamarse-QE, adiós al tinglado. Pero la Fed nunca ha tenido pantalones. Son una panda de eunucos muy bien pagados. O la Fed nos sorprende mucho y gratamente mostrando unas gónadas que nadie les sospecha, o esto caerá de abajo a arriba, como decía 2 años, cuando la economía real no aguante más. Cuando ya no se pueda pagar casi ninguna casa, ni coche, ni carrera universitaria, ni pantalla de plasma.
4) Los tipos negativos están empezando a hacer que los bancos minoristas cobren dinero por los depósitos (por ahora los de más de 100.000 euros, como Julius Bauer recientemente) y propongan estrategias de inversión agresivas a los clientes. Si además se estanca o flaquea el mercado inmobiliario, el empujón para que la gente de a pie se meta en la banca en la sombra (por su cuenta o, más probablemente, vía la banca al sol - comisión mediante) va a ser grande. Por acción u omisión nos tememos que quien va a caer cuando el tinglado se venga abajo es, como siempre, el panoli de a pie – bien como habezado himbersor, bien como contribuyente paganini.
5) Aunque asustadísimos piense que “es inminente un sobresalto. 41 semanas y media […] son demasiadas semanas”, la inyección de basura china puede permitir alargar la situación 50 o 75 semanas más. Quizá con alguna corrección bursátil de por medio, pero sin que llegue “the big one”.


¿Hay algo que corregir o matizar en lo expuesto? ¿Qué piensan de las hipótesis y preguntas?

[PastorMesetario]

¿Y si le damos la vuelta y lo vemos como un caballo de Troya chino en el corazón de Wall Street? ¿Realmente pueden resultar cien por cien creíbles los datos de morosidad que los chinos aporten acerca de esos préstamos colateralizados? Hay que tener en cuenta que la morosidad en China está alcanzando niveles terribles según la poca información que sale de allí.

Como contrapartida al Caballo de Troya, es obvio que los americanos no son gilipollas, ¡pero los chinos tampoco! La ventaja china es que tienen un plan y, al contrario que USA, no tienen prisa. La ventaja de USA es de fuerza bruta.

Temo a los Han que traen regalos...

[visillófilas pepitófagas]

¿Y si le damos la vuelta y lo vemos como un caballo de Troya chino en el corazón de Wall Street? ¿Realmente pueden resultar cien por cien creíbles los datos de morosidad que los chinos aporten acerca de esos préstamos colateralizados? Hay que tener en cuenta que la morosidad en China está alcanzando niveles terribles según la poca información que sale de allí.

Como contrapartida al Caballo de Troya, es obvio que los americanos no son gilipollas, ¡pero los chinos tampoco! La ventaja china es que tienen un plan y, al contrario que USA, no tienen prisa. La ventaja de USA es de fuerza bruta.

Temo a los Han que traen regalos...

Parte de nuestra argumentación se basa en que los EEUU son perfectamente conscientes de que compran basura de peor calidad que la que certifican los chinos. Ahora, si puedes comprar basura, picarla, hacer hamburguesas con un 5% de carne y un 95% de basura, y colocar esas hamburguesas en el mercado, así como obtener dinero prestado dejando esas hamburguesas "high-quality" como garantía... pues ¡bienvenida sea la basura! Lo van a pagar los millones de incautos que las compren o las coman, no tú. El moral hazard murió asesinado hace mucho tiempo.

[pollo]

Cuando ya no se pueda pagar casi ninguna casa, ni coche, ni carrera universitaria, ni pantalla de plasma.

Diría que una gran parte de occidente ya está en esa situación.

[pollo]

¿Y si le damos la vuelta y lo vemos como un caballo de Troya chino en el corazón de Wall Street? ¿Realmente pueden resultar cien por cien creíbles los datos de morosidad que los chinos aporten acerca de esos préstamos colateralizados? Hay que tener en cuenta que la morosidad en China está alcanzando niveles terribles según la poca información que sale de allí.

Como contrapartida al Caballo de Troya, es obvio que los americanos no son gilipollas, ¡pero los chinos tampoco! La ventaja china es que tienen un plan y, al contrario que USA, no tienen prisa. La ventaja de USA es de fuerza bruta.

Temo a los Han que traen regalos...

Parte de nuestra argumentación se basa en que los EEUU son perfectamente conscientes de que compran basura de peor calidad que la que certifican los chinos. Ahora, si puedes comprar basura, picarla, hacer hamburguesas con un 5% de carne y un 95% de basura, y colocar esas hamburguesas en el mercado, así como obtener dinero prestado dejando esas hamburguesas "high-quality" como garantía... pues ¡bienvenida sea la basura! Lo van a pagar los millones de incautos que las compren o las coman, no tú. El moral hazard murió asesinado hace mucho tiempo.

¿Pero esa no es exactamente la misma idea que llevó al desastre en 2008? ¿Mezclar deudas impagables con otras normales, envolverlo en un aura de humo y cancamusa matemática y cruzar los dedos para que nadie se dé cuenta? La cosa no tuvo mucho recorrido, dos años si no recuerdo mal hasta que se descubrió el pastel y rompió todo en cadena.

[PastorMesetario]

Parte de nuestra argumentación se basa en que los EEUU son perfectamente conscientes de que compran basura de peor calidad que la que certifican los chinos. Ahora, si puedes comprar basura, picarla, hacer hamburguesas con un 5% de carne y un 95% de basura, y colocar esas hamburguesas en el mercado, así como obtener dinero prestado dejando esas hamburguesas "high-quality" como garantía... pues ¡bienvenida sea la basura! Lo van a pagar los millones de incautos que las compren o las coman, no tú. El moral hazard murió asesinado hace mucho tiempo.

Si, tiene mucha lógica  ¿pero no llega tarde? ¿No está ya demasiado estresado el sistema? Sobre todo teniendo en cuenta cosas como la posibilidad de que a Goldman le haya salido mal la limpieza de 46.000 millones del desastre en derivados de Deutsche o que el interbancario USA no funciona desde septiembre.

[saturno]

¿Hay algo que corregir o matizar en lo expuesto? ¿Qué piensan de las hipótesis y preguntas?

¿Puede la FED financiar REPOS con colateral extranjero, es decir, no de USA?

Si la respuesta es no, significa  que para hacer dinero con hactivos colaterales extranjeros, los actores "compensadores" en el tinglado de REPOs tienen que jugar al ping-pong con la FED con sus  colaterales nacionales para obtener las sumas que luego financien  los colaterales extranjeros que les traen los fondos buitre que hicieron la compra en China.

Pero claro, los fondos buitre tendrán que primero entregar los colaterales nacionales que todavía tengan, que se irían entonces quedando los "compensadores" como garantía de financiacion de los colaterales extranjeros.


Es como si creas un eslabon adicional al mecanismo. La FED juega con colateral nacional, los Goldman Sachs y otros juegan con colaterales Chinos y, al cabo de varias iteraciones, de escalonar el juego de ping-pong tienes a los similes de BlackRock sentados sobre colaterales extranjeros ¡exclusivamente!.  Sin realmente saberlo, no tienen por qué saber cómo las entidades de compensación obtienen la pasta a cambio de los bonos basura chinos que les traen.

Total, que tienes una "separación" subyacente entre entidades al sol y fondos en la sombra. Los colaterales Chinos se cotizarán al alza, la bolsa (que no hace diferencias) va subiendo, todo es vino y rosas.....

Luego, y no hace falta tramarlo, occurrirá tarde o temprano, USA tira un cañonazo por encima de alguna de las islas artificiales del Indico, o China manda el ejercito poner orden en Hong-Kong.  Y se evaporan en 48h los que están sentados en colaterales chinos. Mientras, la FED mirando para otro lado, y asegurando que los colaterales USA no sufrirán nada. Misión cumplida y la comisión del Congreso les felicita

Sólo es un suponer, en este caso, que la FED no tenga derecho a financiar colaterales extranjeros en el mercado REPO,
Pero no hacen falta pantalones para eso. Basta con preparse para lo inevitable.

[Hynkel]

¿Y si le damos la vuelta y lo vemos como un caballo de Troya chino en el corazón de Wall Street? ¿Realmente pueden resultar cien por cien creíbles los datos de morosidad que los chinos aporten acerca de esos préstamos colateralizados? Hay que tener en cuenta que la morosidad en China está alcanzando niveles terribles según la poca información que sale de allí.

Como contrapartida al Caballo de Troya, es obvio que los americanos no son gilipollas, ¡pero los chinos tampoco! La ventaja china es que tienen un plan y, al contrario que USA, no tienen prisa. La ventaja de USA es de fuerza bruta.

Temo a los Han que traen regalos...

Parte de nuestra argumentación se basa en que los EEUU son perfectamente conscientes de que compran basura de peor calidad que la que certifican los chinos. Ahora, si puedes comprar basura, picarla, hacer hamburguesas con un 5% de carne y un 95% de basura, y colocar esas hamburguesas en el mercado, así como obtener dinero prestado dejando esas hamburguesas "high-quality" como garantía... pues ¡bienvenida sea la basura! Lo van a pagar los millones de incautos que las compren o las coman, no tú. El moral hazard murió asesinado hace mucho tiempo.

¿Pero esa no es exactamente la misma idea que llevó al desastre en 2008? ¿Mezclar deudas impagables con otras normales, envolverlo en un aura de humo y cancamusa matemática y cruzar los dedos para que nadie se dé cuenta? La cosa no tuvo mucho recorrido, dos años si no recuerdo mal hasta que se descubrió el pastel y rompió todo en cadena.

Literalmente, sí. Leopoldo Abadía lo repitió hasta el cansinismo, pero es que no había más. Los bancos americanos, para aumentar su actividad en un momento en el que los tipos estaban hundidos, no tuvieron mejor idea que colocar hipotecas a los famosos "ninjas" o "no income, no job, no assets". Y luego envolver esas hipotecas con un lacito triple A. Mucha palabrería y mucho cuento, pero cuando los ninjas dejaron de pagar las hipotecas y devolvieron las llaves, todo se vino abajo.


Lo que me sorprendería esta vez es que la UE y el resto del mundo se deje engañar otra vez con el beggar my neighbour americano.

[Hynkel]

https://www.theatlantic.com/ideas/archive/2020/01/american-housing-has-gone-insane/605005/

Why Manhattan’s Skyscrapers Are Empty

Approximately half of the luxury-condo units that have come onto the market in the past five years are still unsold.

From 2011 to 2019, the average price of a newly listed condo in New York soared from $1.15 million to $3.77 million.

But the bust is upon us. Today, nearly half of the Manhattan luxury-condo units that have come onto the market in the past five years are still unsold, according to The New York Times.

What happened? While real estate might seem like the world’s most local industry, these luxury condos weren’t exclusively built for locals. They were also made for foreigners with tens of millions of dollars to spare. Developers bet huge on foreign plutocrats—Russian oligarchs, Chinese moguls, Saudi royalty—looking to buy second (or seventh) homes.

But the Chinese economy slowed, while declining oil prices dampened the demand for pieds-à-terre among Russian and Middle Eastern zillionaires. It didn’t help that the Treasury Department cracked down on attempts to launder money through fancy real estate. Despite pressure from nervous lenders, developers have been reluctant to slash prices too suddenly or dramatically, lest the market suddenly clear and they leave millions on the table.

The confluence of cosmopolitan capital and terrible timing has done the impossible: It’s created a vacancy problem in a city where thousands of people are desperate to find places to live.

Pero esto ni es nuevo ni está limitado a NY. Expulsión de los locales, vivienda que se queda sin colocar porque los "inversores con dinero" no vienen, y al final todos pierden.

En Madrid y Barcelona hace tiempo que se da un fenómeno parecido. No pensando en el segmento más "premium" del mercado, pero sí pensando en nórdicos y anglosajones trabajando para multinacionales desplazados una temporada. Se ha apostado demasiado por ese segmento, y ahora tenemos la paradoja de que no hay oferta suficiente para la mediana de la vivienda más demandada, pero sobra para el segmento superior.

Por "oferta suficiente", me refiero evidentemente no a escasez real de viviendas, sino a la manipulación del mercado. Pero para todos esos pisos de parquet y de 1000 euros para arriba, los portales de internet ya no se molestan en disimular y es fácil ver que los mismos anuncios siguen colgados durante semanas o meses.

"Yo no voy a invertir para los tiesos, voy a invertir pensando en los que tienen dinero". ¿Qué ocurre cuando todos los "inversores" dicen lo mismo? Lo mismo que reflejó Russell Crowe en "Una mente maravillosa". Cuando todos aspiran a lo máximo, unos pocos se llevarán el premio, y la gran mayoría se quedará sin nada por no haber aceptado bajar algo el listón e ir a por objetivos más factibles.

[sudden and sharp]

[...]
Literalmente, sí. Leopoldo Abadía lo repitió hasta el cansinismo, pero es que no había más. Los bancos americanos, para aumentar su actividad en un momento en el que los tipos estaban hundidos, no tuvieron mejor idea que colocar hipotecas a los famosos "ninjas" o "no income, no job, no assets". Y luego envolver esas hipotecas con un lacito triple A. Mucha palabrería y mucho cuento, pero cuando los ninjas dejaron de pagar las hipotecas y devolvieron las llaves, todo se vino abajo.


Lo que me sorprendería esta vez es que la UE y el resto del mundo se deje engañar otra vez con el beggar my neighbour americano.

Inundaron el mundo de mierda... y ahora se la devuelven. (¿Qué hay que entender?)

[saturno]

No creo que China (ni la FED) actúe deliberadamente, y desde luego no en contra de Trump (la FED no puede ni lo hará),

En cambio, el BoCH, la BCE el BoJap, etc actúan de forma coordinada. Hacen ingenieria relativamente similar para sanear apartando el lodazal de colaterales podridos de la Economia productiva. Sanearla,

XI-Ping probablemente conoce lo que hacen los BCentrales (no hay independencia del BofCH). Por tanto, entiende el interés que tiene en abrir su mercado a los fondos buitre, y por qué, de acuerdo a la ingenieria mundial puesta en marcha.

En cambio, Trump NO conoce ni entiende lo que hacen la FED y los BC's, y se cree que el Mundo responde a sus tweets.

Es un macarra del Bronx. Controla el barrio. Hasta intuye e interpreta que la FED no "le obedece", pero es como querer darle ordenes al viento. El Ortograma es como una ley, como dice el maestro, y no tanto física, ni economica, sino simplemente lógica.