PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Primavera 2026

[Derby]

https://www.ft.com/content/5f02bb2e-f621-4369-8ce0-55f6d6b839c7

The euro’s urgent need, Katie Martin

Europe must finally grasp the opportunity to develop the single currency as a reserve asset


On the plus side, a bunch of reforms in recent years, often forged in the teeth of crisis, do help to make the euro ready for prime time © Andrey Rudakov/Bloomberg

Europe clearly sees the opportunity to bump the dollar off its perch. Whether it will seize it is another matter. And the goldbugs are not sticking around to find out.

Banging the drum for the euro as a currency that can truly rival the dollar in reserves, in trade and as the glue that binds the global financial system together is, of course, nothing new. But the banging became significantly louder a year ago after the US torched longstanding global alliances with US President Donald Trump’s ill-conceived slate of worldwide trade tariffs.

European Central Bank president Christine Lagarde’s assertion in June last year that we were approaching the age of the “global euro” gave hope that the dreamy ambition around the inception of the common currency might finally translate into serious practical action.

And yet we are clearly still in the stage of worthy words and earnest calls to action, which picked up significantly in recent weeks.

In a speech in April, Philip Lane, an executive board member of the ECB, reiterated the good news and bad news on this front. On the plus side, a bunch of reforms in recent years, often forged in the teeth of crisis, do help to make the euro ready for prime time. The region’s banking system is now safer, its fiscal backstops are stronger, the ECB boasts a tasty alphabet soup of safeguards against bond-market dysfunction. Common bonds backed by EU member states do already exist, so the principle has been tested. But they are just too small to serve the purpose of a serious reserve asset and they are more clunky to trade than either French or German government bonds.

Truly pushing this project forwards “ultimately depends on sufficient political will and mutual trust”, he said.

A sense of urgency would not go amiss here, as Lane and others have suggested. Even back in November, a trio of prominent European finance thinkers — Philipp Hildebrand, Hélène Rey and Moritz Schularick, argued in a column for Vox that the region “must address the overwhelming dominance of US capital markets” and that “time is short”. Joint European financing through defence bonds with sovereign status, regular issuance and full eligibility for the financial plumbing at the ECB are a key way to get this done.

“The urgency cannot be overstated,” they wrote, mostly with an eye on financing the defence of Ukraine and “shifting US commitments”. And this was before the latest US two-fingered salute to Nato in the Iran war.

They’re right. And I’ve yet to speak to any large bond investor who would turn their nose up at joint European sovereign-style bonds issued at scale. Private investors would snap these things up. But the system appears to be sleeping through this fire alarm and moving towards a solution only in slow motion.

We know the desire to move away from the dollar is real, because you can see it in flows into gold — an asset that, unlike the euro, doesn’t have any centralised infrastructure around it. Gold is rushing up the ranks of reserve managers’ preferred assets. It now accounts for nearly a third of central bank reserves, Deutsche Bank’s research institute pointed out in a note this week, while the slice held in dollars has dropped over a period of several years from over 60 per cent to 40 per cent.

Now, for sure, a large part of the larger allocation to gold is in fact the result of a big jump in the gold price over the past couple of years. But, wrote Mallika Sachdeva and Michael Hsueh at the bank, “there is a genuine volume driver underlying this: central bank purchases have arguably themselves been behind significant price momentum”.

Emerging market central banks, in particular, are enthusiastic gold buyers, particularly after the freezing of Russia’s reserves after the full invasion of Ukraine in 2022. The stateless nature of gold gives it a unique allure for any government fearing a lockdown of their foreign-currency savings, whether they are in dollars, euros or anything else. Nonetheless, this urge among official reserve managers to back out of the dollar is an important expression of the notion that big investors’ faith in the predictability and reliability of the US has been seriously dented.

If this continues, we could be looking at a gold price of $8,000 an ounce or even higher over the next five years, the Deutsche Bank analysts reckon, well above today’s gold price of around $4,500.

None of this suggests that investors are minded to sell dollars, as such. They are just unusually interested in filling their coffers with other things too, as a result of the obvious shifts in geopolitical alliances and rivalries.

The recent history of financial markets is littered with missed opportunities. Lots of governments passed up the chance to borrow for nothing in the zero-interest-rate years — a key to financing energy and infrastructure on the cheap that we will probably never see again. Most of the world failed to get the green energy memo after Russia’s assault on Ukraine, which leaves Europe and Asia in particular in a bind over the Middle East today. It is entirely plausible that Europe will miss this chance too, but it would be a mighty shame.

[Derby]

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-02/us-approves-nearly-9-billion-in-weapons-sales-to-mideast-states

US Approves Nearly $9 Billion in Weapons Sales to Mideast States

Secretary of State Marco Rubio has approved expedited arms transfers to Israel, Kuwait, Qatar and the United Arab Emirates, bypassing a standard congressional review to rush air defense missiles and laser guidance systems to the Middle East as the Iran war ceasefire seems ever more fragile.

The agreements amount to nearly $9 billion, according to the State Department.(...)

[Negrule]

Isabella Weber: “Subir los tipos de interés es económicamente inadecuado y políticamente peligroso”

La economista insta a Europa a liderar un club multilateral de compradores de petróleo: “Incluso si la guerra acaba mañana, la crisis será masiva”

Isabella Weber (Núremberg, Alemania, 39 años) se convirtió en una de las principales voces disidentes con la política que adoptaron los bancos centrales en la crisis energética de 2022. En medio de su frenética agenda durante la Movilización Global Progresista, Weber saca tiempo para buscar un recóndito despacho en el recinto de Fira de Barcelona. La alemana, profesora en la Universidad de Massachusetts Amherst, cree que Europa debe retomar sus planes de despliegue de las renovables si quiere superar la actual crisis económica, política y climática.

Pregunta. Nos habíamos olvidado de la inflación, pero las tensiones geopolíticas la han traído de vuelta. ¿Hemos pasado de una década deflacionista a otra era en la que deberemos vivir con subidas de precios más frecuentes?

Respuesta. Estamos en una época de emergencias sobrepuestas, el orden global se está desintegrando y el cambio climático es una realidad. En este entorno, la pregunta no era si habría otros shocks, sino cuándo y dónde iba a producirse el próximo. Ojalá no hubiéramos tenido esa guerra en Irán. Pero sí, estamos en un nuevo entorno inflacionario que es una expresión de la inestabilidad económica, política y ecológica. No deriva ni de la política monetaria ni de un gasto público excesivo, sino más bien de la profunda crisis a la que nos enfrentamos.

P. Los analistas esperan ya varias subidas de tipos de interés del Banco Central Europeo. ¿Cree que Fráncfort debe moverse ya?

R. El BCE no debería subir los tipos. Si lo hace, va a encarecer las inversiones que necesitamos de forma urgente para incrementar la resiliencia de nuestras economías. Pero lo que vivimos es también una crisis de democracia. Y la lógica de subir tipos de interés e imponer la austeridad en unos países que se van a endeudar para sufragar más gastos en defensa es extremadamente peligrosa políticamente. Las subidas de tipos buscan enfriar el mercado laboral y acaban por crear desempleo e impedir que los salarios alcancen el ritmo de la inflación. Eso aumenta la inseguridad económica, que es uno de los principales motores del apoyo de la extrema derecha en todo el mundo. Si se recurre ahora a los tipos de interés, se estará usando una herramienta inadecuada desde el punto de vista económico y peligrosa desde el plano político.

P. Fue muy crítica con la actuación del BCE en la última crisis, pero al final la inflación acabó bajando. ¿Sigue pensando que esas subidas de tipos fueron un error?

R. No estoy diciendo que debamos tener tipos de interés negativos o cerca de cero, como ocurrió en algún momento. Queremos tipos algo más altos para no alimentar burbujas en los precios de los activos y dinámicas muy especulativas. Pero no creo que la inflación cediera por la actuación del BCE, sino porque esos shocks golpearon la economía.

P. También advirtió de que las empresas contribuyeron a la espiral inflacionista para proteger sus márgenes.

R. Sí, las corporaciones no absorbieron los shocks, sino que los trasladaron al consumidor para proteger márgenes. En algunos casos, incluso los aumentaron y fue uno de los principales impulsos de la inflación. Con la crisis energética se abrió un momento en el que las empresas sabían que podían subir los precios sin arriesgarse a perder cuota de mercado porque tenían la seguridad de que la competencia haría lo mismo. Era una coordinación implícita que les permitía ejercer su poder de mercado de una forma que antes de la crisis no podían hacer.

P. En una crisis siempre hay ganadores y perdedores. ¿Quiénes salieron airosos?

R. En Estados Unidos, los márgenes de beneficio del sector no financiero se dispararon de una manera que prácticamente antes no habíamos visto. Para que [el expresidente de EE UU] Joe Biden les eximiera de un impuesto a los beneficios extraordinarios, las empresas esgrimían que sus accionistas eran el pueblo estadounidense, y que si a ellas les iba bien, a los ciudadanos también. Pero lo hemos investigado y vemos que el 1% más rico se hizo con el 50% de las ganancias, mientras que el 50% de abajo solo logró hacerse con el 1% de los beneficios. Esto nos demuestra que este tipo de picos de beneficios son fundamentalmente desigualadores.

P. Bruselas ha lanzado sus recomendaciones ante los primeros compases de esta crisis y los Estados miembros han empezado a aprobar medidas. ¿Hay que actuar más rápido?

R. Sin duda. Ya estamos viendo un incendio bastante grande. Incluso si la guerra terminase mañana, tendremos una crisis energética masiva. Los analistas ya hablan de escasez de combustible para aviones y la falta de otros combustibles fósiles podría seguirle muy pronto. Es hora de que la Unión Europea actúe. Lo más obvio es reactivar medidas de la pasada crisis: el tope de precio de emergencia de la gasolina que nunca entró en vigor o hacer el transporte público gratuito. Pero también hay un problema de asignación global.

P. ¿Qué propone?

R. Los países que son más pobres, pero que son igual o más dependientes de las importaciones, se quedarán literalmente sin petróleo o con muy poco suministro. Eso supone que las personas pobres, que ya consumen menos energía que las ricas, deberían hacer un mayor ahorro. Pero no pueden: ya van en autobús o andando al trabajo. Su huella es tan pequeña que para ellos ahorrar es inhumano. Eso me lleva a proponer un club multilateral de compradores liderado por Europa.

P. ¿Pero Europa está en condiciones de liderarlo?

R. Europa representa el 21% de las importaciones mundiales de petróleo. Seguramente no sería suficiente. Necesitaría invitar a otros países de rentas altas a unirse. No todos lo harían, pero si fuera posible, debería asociarse con Japón, Corea, Singapur, Canadá o Australia y a continuación invitar a que se unan los países de rentas bajas, que tendrían todos los incentivos del mundo para hacerlo. Puede sonar utópico, pero la crisis que se avecina es tremenda, así que debemos pensar de forma innovadora. Y sería una oportunidad para Europa para posicionarse como una potencia independiente que puede colaborar de forma multilateral, en lugar de dejar que Estados Unidos con esta guerra haga estallar la economía global. También es una cuestión geopolítica.

P. ¿Y cómo se repartiría entre los miembros del club?

R. Los países con ingresos bajos, en conjunto, solo representan el 0,1% de las importaciones. A todos los países se les debería permitir consumir lo equivalente a lo que tenían antes. El resto debería comprometerse a una parte de lo que consumía antes de la crisis, lo cual debería negociarse. Eso haría que todos ahorrasen de forma equitativa. Es decir, si hay una escasez del 25% en el mercado global, todos deberían ahorrar un 25%. Es otra forma de racionar: en un caso, se hace por la explosión de precios. En este caso, por un acuerdo multilateral.

P. El estallido de la guerra de Ucrania acabó con el modelo económico europeo basado en las importaciones de gas ruso barato. ¿La UE está hoy en mejor posición que en 2022?

R. Ha habido inversión, pero no la suficiente. España sí se empleó más que cualquier otro país europeo. Si otros países hubieran seguido el ejemplo español, probablemente estaríamos en una situación menos preocupante. Necesitábamos un impulso enorme, una verdadera movilización para activar todos los recursos disponibles para impulsar las renovables. Y eso no ha sucedido.

P. El sector energético alega que el impuesto a los beneficios caídos del cielo paraliza las inversiones en renovables. ¿Eso tiene algo que ver?

R. En 2022, las ganancias de la industria de los combustibles fósiles fueron mayores que todas las inversiones en energías renovables juntas realizadas en Estados Unidos. Y ese año, además, tuvieron un gran impulso en las cotizaciones en Bolsa.

P. ¿La UE ha dejado durante estos años languidecer el Nuevo Pacto Verde?

R. Sí, y es bastante distópico. Lo necesitamos para abordar la crisis climática, pero también la geopolítica, para dejar de depender del gas de Rusia o de Estados Unidos. ¿Cómo se puede pretender que nuestras economías dependan de cualquiera de esas dos potencias? La vía de las renovables es, desde una perspectiva de soberanía, la única que podemos adoptar. Pero la Comisión Europea no lo está haciendo.

P. En el congreso de los progresistas insiste en la crisis de la democracia. ¿En qué consiste?

R. Es genial poder ir a votar y participar. Pero los representantes democráticos luego dicen que no pueden hacer nada cuando se trata de tus necesidades materiales más básicas, como el coste de la energía, los alimentos, el transporte o la vivienda. En ese momento, los méritos procedimentales de la democracia se quedan vacíos, más aún en una crisis como la que afrontamos, donde los shocks son expresiones sistémicas de la crisis. Si los gobiernos permiten que la especulación genere ganancias que terminan creando una redistribución de la riqueza de abajo arriba cuando la gente debe preocuparse por ganarse la vida, estamos ante un fracaso de la democracia. Los Estados también deben actuar como garantes de la capacidad de las personas de tener una vida digna.

https://elpais.com/economia/2026-05-02/isabella-weber-subir-los-tipos-de-interes-es-economicamente-inadecuado-y-politicamente-peligroso.html#/sign-in?event_log=oklogin&o=cerrsus&prod=SUSDIGCRART

[tomasjos]

https://www.eleconomista.es/vivienda-inmobiliario/noticias/13899315/04/26/el-sector-inmobiliario-se-frena-el-precio-de-oficinas-locales-y-naves-se-hunde-hasta-un-10-como-consecuencia-de-la-guerra.html



El sector inmobiliario se frena: el precio de oficinas, locales y naves se hunde hasta un 10% como consecuencia de la guerra
El encarecimiento de la financiación y la mayor incertidumbre enfrían el mercado
Algunas operaciones se han frenado ante la revisión de precios por parte de los inversores
España cuenta con  una posición más ventajosa respecto al resto de países europeos

La guerra de Irán empieza a trasladarse al mercado inmobiliario español. El sector, que había arrancado el año con una clara recuperación del apetito inversor, empieza a notar ya los primeros efectos del aumento de la incertidumbre geopolítica, el encarecimiento de la financiación y el temor a un nuevo repunte de los costes energéticos y de construcción. El impacto se está dejando sentir especialmente en el mercado terciario (oficinas, logística, retail y activos alternativos), donde algunas operaciones en marcha están registrando ajustes de precio de entre el 5% y el 10% e incluso se han paralizado transacciones.

"Hace apenas dos meses el mercado estaba muy caliente. Había capital, había procesos competitivos y España era uno de los mercados más atractivos de Europa. Pero, de repente, nos han tirado una guerra encima y eso cambia la conversación en los comités de inversión", explica un directivo de un gran fondo internacional.

Según detalla, el apetito inversor no ha desaparecido, pero sí se ha incorporado una prima de riesgo adicional a las operaciones. "Si estás comprando un activo y hay una guerra en marcha, es muy difícil defender ante tu comité el mismo precio que ofreciste hace tres meses", apunta.

El ajuste no es homogéneo y depende del tipo de activo, de la calidad del inmueble, de la presión competitiva del proceso y de la situación del vendedor. Los activos prime, con rentas sólidas, buena ocupación y ubicación consolidada, resisten mejor. Sin embargo, en operaciones con más riesgo, necesidad de reposicionamiento o dependencia de financiación, la corrección empieza a ser visible. "No estamos hablando de descuentos del 30%, porque eso no sería razonable, pero sí de ajustes del 5% o del 10% en determinadas operaciones", señala la misma fuente.

El principal canal de transmisión está siendo la financiación. La escalada bélica ha elevado la volatilidad en los mercados y ha enfriado las expectativas de una bajada rápida de los tipos de interés. Para el inmobiliario, un sector intensivo en capital y muy sensible al coste de la deuda, este cambio tiene un efecto inmediato sobre los precios. Si la financiación se encarece, la rentabilidad exigida por los inversores aumenta y, por tanto, el precio que pueden pagar por los activos baja.

"La financiación es más cara que hace dos meses y eso se refleja en la prudencia de algunas transacciones", apunta otro directivo de una plataforma europea de inversión inmobiliaria. Según explica, en varios mercados europeos ese incremento del coste de la deuda ya se ha trasladado a las negociaciones de compraventa. "En algunos casos los vendedores han sido razonables y han aceptado ajustar el precio.En otros, directamente, algunas operaciones se han parado", añade.

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El directivo asegura que "España, por ahora, está resistiendo mejor que otros mercados europeos gracias al buen momento que atraviesa el inmobiliario". La fortaleza de la demanda, la falta de oferta en segmentos como oficinas prime, residencias de estudiantes, flex living o logística urbana, y el atractivo relativo del país frente a otras economías europeas están sosteniendo la actividad. Sin embargo, los inversores advierten de que el impacto puede intensificarse si el conflicto se prolonga.

"España venía con una dinámica muy positiva que todos querían aprovechar. Pero si la situación se extiende, lo normal es que lo que ya está ocurriendo en Europa termine llegando también aquí", indica uno de los expertos consultados.

A su juicio, el país no va a pasar de un escenario de fuerte apetito inversor a una parálisis total, pero sí puede entrar en una fase de mayor selectividad, con procesos más lentos, ofertas más conservadoras y más negociación sobre el precio.

Suben los costes
El efecto también alcanza a los costes de construcción. La guerra amenaza con encarecer la energía y tensionar de nuevo las cadenas de suministro, dos variables que ya castigaron con fuerza al sector tras la pandemia y el inicio de la guerra de Ucrania. "Si suben la energía, los materiales, los costes de obra y la financiación, el precio de los activos tiene que ajustarse, porque el comprador ya no puede pagar lo mismo", resume un inversor.

En este contexto, los fondos con liquidez y menor dependencia de deuda se sitúan en una posición de ventaja. "Cuando pasan estas cosas es mejor estar comprando que vendiendo", reconocen en el sector. Muchos inversores oportunistas o value added ven en la incertidumbre una ventana para entrar en activos con descuento, especialmente si los vendedores necesitan cerrar desinversiones o evitar relanzar procesos en un mercado más frío.

Aun así, el mercado no está cerrado. Las operaciones siguen avanzando, especialmente en activos de calidad y en sectores con fundamentales sólidos. Oficinas prime en Madrid, logística bien ubicada, residencias de estudiantes, flex living y activos con potencial de transformación siguen en el radar del capital internacional.

"El apetito se mantiene, pero se ha añadido una capa de incertidumbre". "Los fundamentales de España siguen siendo buenos, pero en un mercado global todo está conectado. Una guerra en Irán puede acabar afectando al precio de una oficina en Madrid", concluye uno de los directivos.