PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Invierno 2024

[Cadavre Exquis]

https://www.expansion.com/empresas/2024/01/26/65b2fe59e5fdea8e548b45cc.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.pressreader.com/spain/expansion-nacional/20240126/page/8/textview

Mercadona amplía su liderazgo en los súper gracias a su marca propia

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.pressreader.com/spain/expansion-nacional/20240126/page/17/textview

Bankinter alcanza resultados récord y prevé otro año histórico

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.expansion.com/mercados/2024/01/26/65b2d9f3e5fdea8f578b4581.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.pressreader.com/spain/expansion-nacional/20240126/page/21/textview

Los depósitos captan 17.500 millones de las familias en un mes

El tipo medio de las hipotecas retrocede tras 10 meses al alza

https://www.expansion.com/pais-vasco/2024/01/25/65b28795e5fdea066b8b4644.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.pressreader.com/spain/expansion-nacional/20240126/page/25/textview

Basilea III amenaza a la banca de EEUU

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.expansion.com/economia/2024/01/25/65b2601d468aebe0518b4574.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.expansion.com/economia/2024/01/26/65b2befee5fdeaa94d8b4629.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.expansion.com/economia/financial-times/2024/01/25/65b280c9e5fdea2e698b460c.html

https://www.expansion.com/economia/financial-times/2024/01/25/65b291f7e5fdeadf458b45b0.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.pressreader.com/spain/expansion-nacional/20240126/page/33/textview

El PIB de EEUU crece un 3,1% y aleja el fantasma de la recesión

Saludos.

[Benzino Napaloni]

En mi opinión creo que es un error comparar la situación actual con la crisis que empozó en 2007 por alguno de los siguientes motivos; con respecto a la población actualmente creo que somos 8 millones más de habitantes que a principios de siglo, la represión financiera ni fu, ni fa hoy leía en el economista que EVO banco ofrece una hipoteca fija a 30 años al 2,80%, evidentemente con condiciones, comp siempre, y este año habrá bajadas de tipos,  hay un boom turístico espectacular y para nada estacional, vienen 30 millones de turistas más que en los años de la burbuja, se genera empleo y para nada se espera un octubre negro, las plataformas y los fondos de inversión controlan el mercado y son un cartel, etc. Yo, no lo veo, puede que esté equivocado ya que es más que evidente que no hay ningún tipo de equilibrio pero……la cosa aguanta. La única solución es que a quienes corresponda comiencen a emitir mensajes directos y contundentes contra la pisitofia, pero vosotros veis que lo estén haciendo, o que lo harán?

Son mucho más fuertes, sobretodo con respecto a las rentas, y son pandemia!!!!

Pero también la población es mucho más envejecida. La comparación con el principio de siglo es engañosa porque el crecimiento se estancó drásticamente con la crisis. Y ahora, como ya se comentó en el foro, son legión los que en 2008 estaban más sanos que una pera y ahora son usuarios crónicos de la sanidad.

Del turismo, ojo. La sequía actual es un problema que afecta a todo, y después de un verano horroroso de calor más de un extranjero ha jurado no volver a pisar Benidorm en julio ni agosto. Y si en temporada alta ya hay problemas de falta de personal, es simplemente imposible extender la temporada a otros meses porque el trabajo estacional de toda la vida ha sido en verano, y en menor medida en la campaña de Navidad.


Sí tengo claro que el hecho de que tengan fresco el recuerdo de la crisis le hace a los rentistas echarse al monte y enrocarse. Pero amenaza el que puede, no el que quiere.

Viendo cómo está la prensa de alborotada, y con la tensión creciente, habrá movimientos pronto. No el desenlace final, eso va a costar mucho más. Pero ya va cundiendo la sensación de que el motor se ha gripado, y el detonante como en 2008 ha sido el fin del crédito barato.

[Derby]

https://www.elconfidencial.com/economia/2024-01-27/por-que-jovenes-peor-que-mayores_3814561/

TENDRÍAN QUE HABER COGIDO LA OLA EN LOS 80
¿Por qué a los jóvenes les va peor que a los mayores? Nacieron demasiado tarde

Un estudio sobre la evolución generacional de la riqueza en EEUU constata que los mayores cada vez ahorran menos, pero acumulan más gracias a la revalorización de sus activos

Los mayores acumulan más riqueza que los jóvenes. Es algo lógico, pues a lo largo de la trayectoria de una persona se va reuniendo un mayor capital. Sin embargo, el ciclo de vida de la riqueza ha ido cambiando en los países más desarrollados a lo largo de las últimas décadas: cada vez la pendiente es más inclinada, lo que indica que una persona cada vez es más rica a lo largo de su vida en relación con su juventud. Al menos hasta que se jubila, cuando la pendiente vuelve a aplanarse. Como consecuencia de estos procesos, las diferencias entre los grupos de menor y mayor edad han ido aumentando.

¿Por qué se produce este fenómeno? El estudio The Wealth of Generations (La riqueza de las generaciones), publicado por el World Inequality Lab —el laboratorio de ideas especializado en desigualdad y comandado por el economista francés Thomas Piketty—, da varias claves. Y ninguna apunta al lugar común que se repite todos los días en el debate público. No es que los mayores ahorren más que los jóvenes. Más bien al contrario.

Los investigadores Luis Bauluz y Timothy Meyer han estudiado lo ocurrido en Estados Unidos desde los años cincuenta hasta la actualidad, a través de los datos de la Encuesta de finanzas del consumidor, que armoniza sus cifras para las últimas cuatro décadas con las de otras fuentes desde mediados de siglo. Tras este ingente trabajo para medir la evolución de la riqueza de la población en la principal potencia del mundo y sus causas, han llegado a dos conclusiones: desde los años ochenta, se está produciendo una "marcada profundización" de los patrones que afectaban a la acumulación de capital a lo largo de la vida de una persona, al tiempo que un aumento del desahorro entre los adultos de mayor edad.

La mayor propensión a la frugalidad de los más mayores, que en el imaginario colectivo los ha ido alejando de los hábitos de los jóvenes, cada vez más tendentes al consumo inmediato, no sería, por tanto, la explicación de la creciente desigualdad de riqueza entre unas generaciones y otras. En realidad, el proceso de acumulación de capital en los grupos de mayor edad viene de atrás, de cuando ellos mismos eran jóvenes, y se estaría produciendo a pesar de que cada vez ahorran menos en la vejez. Como mínimo, esto sucede en Estados Unidos, que es el objeto del estudio, aunque Bauluz apunta que buena parte de los procesos que se citan en la investigación también se están dando en España.



Esta contradicción, que pone en duda las explicaciones intuitivas que se escuchan a menudo, se explica por un factor diferente. No es tanto una cuestión de hábitos o valores, como se desliza cada vez que se contrapone la austeridad de quienes vivieron la guerra y la posguerra —o de los propios boomers, nacidos en los cincuenta y sesenta— con el dispendio de las generaciones educadas en democracia, que han vivido desde el principio en una economía abierta y de consumo. Se trata, más bien, de una cuestión de tiempos: los segundos, simplemente, llegaron tarde. Si hubiesen nacido antes, habrían cogido la ola buena, que en las últimas décadas ha favorecido a las personas que ahora tienen mayor edad, especialmente a las que pudieron —y supieron— invertir bien en el momento oportuno.

Los autores del estudio apuntan que la principal explicación de esa curva cada vez más pronunciada, que hace que los nacidos a partir de los años cuarenta hayan multiplicado su riqueza a lo largo de la vida mucho más y a mayor velocidad que las generaciones anteriores —como se puede apreciar en el gráfico—, tiene que ver con la revalorización de los activos que se ha producido en las últimas cuatro décadas.

La financiarización de la economía, un proceso que arrancó en Estados Unidos y el Reino Unido con las reformas de Ronald Reagan y Margaret Thatcher durante los ochenta y se consolidó globalmente bajo los principios del Consenso de Washington, hace que las rentas del capital pesen cada vez más respecto a las del trabajo como fuente de riqueza. Las generaciones que accedieron entonces a los productos financieros y la vivienda, especialmente esa clase acomodada ahorradora que ahora está jubilada o a punto de hacerlo, han visto cómo sus activos se han revalorizado de forma espectacular. Gracias a ello, pueden gastarse esa riqueza cuando se retiran, provocando el aplanamiento de la curva que se ve en el gráfico.

"Las ganancias de valoración [de los activos] condujeron a un mayor ciclo de vida de la riqueza y permitieron a los hogares aumentar el consumo durante la jubilación", destacan los autores. En otras palabras: a diferencia de lo que pasaba hace unas décadas, cuando el ahorro se concentraba en los tramos de mayor edad —era la única forma de mantener la riqueza, ante la caída lógica de la rentas tras la jubilación—, ahora cada vez consumen más, pero la revalorización de los activos que adquirieron en su día les permite compensar su menor nivel de ahorro. De hecho, añaden los investigadores, este grupo es el principal responsable de la caída de la tasa de ahorro global durante las últimas décadas: los que son cada vez más derrochadores son ellos, y no los jóvenes, si se aplican los mismos criterios morales que algunos han utilizado para criticar a las nuevas generaciones cada vez que surge el debate.

​La comparación con España

Además de la diferente evolución de las economías de ambos países, existe un elemento que llama a ser prudentes a la hora de extender las conclusiones del estudio a España: en Estados Unidos, el sistema de pensiones es de capitalización privada, frente a los sistemas de reparto público que predominan en Europa, donde son las generaciones que están trabajando quienes pagan las pensiones de los jubilados (y no su propio capital acumulado en un fondo de inversión). A este lado del charco, por tanto, el incentivo al ahorro durante la juventud es menor.

En cualquier caso, el proceso descrito por los autores tiene muchas similitudes con el que se está produciendo en nuestro país. No solo porque la participación de las rentas del trabajo en la renta nacional ha caído casi 15 puntos desde los años ochenta, mientras la ratio de riqueza entre los mayores de 65 años y los menores de 35 ha pasado de 2 a 5 en lo que llevamos de siglo, según recoge la estrategia España 2050, elaborada por el propio Gobierno.



Además de esto, los datos de la Encuesta financiera de las familias, elaborada por el Banco de España, apuntan a que las causas de esta evolución son muy similares a las que muestra el estudio. "Una de las categorías que explican esta inusual concentración del capital [en los adultos mayores] son los activos financieros: su evolución desde 2002 ha sido más o menos plana en los hogares menores de 35 años, mientras que ha aumentado un 260% en los hogares mayores de 75 años", recordaba el economista Daniel Fuentes, director de Kreab Research, en un detalladísimo hilo de Twitter. Con la vivienda ocurre algo similar, como se explica en este artículo, y Funcas, el centro de estudios de las antiguas cajas de ahorro, ponía de relieve esta misma semana.

A la vista de estos datos, es posible que en España ni siquiera se esté dando el aplanamiento de la curva tras el retiro, entre otras razones por la generosa tasa de reemplazo de las pensiones: los jubilados cobran el 80% de su sueldo medio cuando estaban en activo, el segundo porcentaje más alto de la UE, después de Grecia, según un reciente informe de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE). Simplemente con la revalorización de la vivienda —el porcentaje de propietarios en ese grupo es altísimo, sobre todo a medida que los boomers se van retirando—, pueden permitirse aumentar su consumo sin que deje de aumentar su riqueza.

Un juego de suma cero

El extraordinario ciclo alcista de los activos, que influye de manera crucial en las dificultades que tienen los más jóvenes para acceder a ellos, actúa como una suerte de juego de suma cero intergeneracional: lo que unos pierden, los otros lo ganan. Por una razón muy sencilla: su cantidad resulta limitada. Una parte de la mayor riqueza relativa de los mayores viene dada, apuntan Bauluz y Meyer, por la transferencia de la misma que se produce cuando estos venden sus activos, revalorizados desde que los adquirieron —la vivienda es el mejor ejemplo—, a las siguientes generaciones, que pagan mucho más por ellos y, por tanto, tienen que ahorrar un porcentaje de su renta mucho mayor de lo que sus predecesores tuvieron que ahorrar para conseguirlos. El incremento de la esperanza de vida se erige como un factor determinante para que esto se produzca.

El proceso, explican los autores, es el siguiente: "En primer lugar, estudiamos un aumento de la proporción de la vida que se pasa en la jubilación, un hecho bien establecido a medida que el aumento de la esperanza de vida empezó a acelerarse desde mediados de los años setenta, sobre todo en las últimas décadas (...). Esto lleva a las cohortes jóvenes a aumentar su demanda de activos. Sin embargo, como la oferta de activos es inelástica, cualquier aumento de la demanda de activos es totalmente absorbido por aumentos en el precio de equilibrio de los activos (...). Como la renta no varía, el resultado es un aumento de la relación riqueza-renta debido a la subida de los precios de los activos. Al mismo tiempo, los mayores venden los activos a los jóvenes para financiar su consumo. Con los activos cotizando a precios más altos, ahorran más (...). A medida que aumentan los precios de los activos, los mayores pueden incrementar su consumo, ya que su presupuesto se amplía a posteriori. Como resultado, el aumento de la longevidad provoca un aumento de los precios de los activos y una 'reorganización del ahorro a lo largo del ciclo vital', con un aumento del ahorro entre los jóvenes y un desahorro entre los mayores".

Los jóvenes, en definitiva, están financiando con su ahorro obligado el alza del consumo de los mayores, que, pese a ello, mantienen su riqueza gracias a la revalorización de los activos. El gran mérito de esas generaciones que ya se han jubilado o están a punto de hacerlo no es apretarse el cinturón más que sus descendientes, sino haber llegado al mundo en el momento adecuado. Y, por supuesto, haber sabido aprovechar las oportunidades de un modelo económico que cambió para siempre en los años ochenta.

https://www.bde.es/f/webbe/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesSeriadas/DocumentosTrabajo/24/Files/dt2403e.pdf

[Derby]

https://www.infobae.com/espana/2024/01/25/los-caseros-de-cataluna-disparan-los-alquileres-antes-de-que-se-implante-el-tope-de-precios-en-febrero/

Los caseros de Cataluña “disparan” los alquileres antes de que se implante el tope de precios en febrero

El Sindicato de Alquiladas cree “positiva” la contención de las rentas, pero insta al Gobierno a ir “más allá” y baje los precios, ya que “no son sostenibles” para la mayoría de la sociedad

El acuerdo entre la ministra de Vivienda y Agenda Urbana, Isabel Rodríguez, y la consellera de Territori de la Generalitat, Ester Capella, de que a partir de febrero entre en vigor la ley de contención de los alquileres en 140 municipios de Cataluña calificados como áreas tensionadas ha generado un efecto indeseado para los inquilinos: la subida en vertical del precio de los alquileres.

“Desde que se sabe que a nivel estatal se van a regular los precios, los alquileres han subido más que nunca. Están absolutamente disparados”, señala Enric Aragonès Jové, portavoz del Sindicato de Alquiladas de Cataluña.

Considera que esta subida se ha producido por un error del Gobierno central y del autonómico al anunciar con antelación la fecha en que comenzará a aplicarse la ley: “Como han adelantado que se iba a implantar en febrero, hay arrendatarios que han aprovechado esta información para subir las rentas”. Afirma que “recibimos cientos de llamadas de inquilinos a los que sus caseros les presionan para que firmen ahora contratos con subidas, aunque aún estén en vigor y venzan en marzo o abril”.

Otro caso que se está dando es el de alquilados a los que se les ha acabado el contrato y que aún no han firmado el nuevo: “Los propietarios de la vivienda les meten prisa para firmar otro con subidas debido a que a partir del mes que viene no lo podrán hacer. Todo ello nos parece muy peligroso”, explica Enric Aragonès.

Para evitar esta escalada de precios, Aragonès indica que ambos gobiernos deberían haber informado de la medida el mismo día de su aprobación para no dar a los caseros tiempo a acometer nuevas subidas.

Pone como ejemplo la ley catalana aprobada en 2020 que reguló los alquileres: “Tuvo una gran virtud. El día que se aprobó fue el mismo que se publicó en el Diari Oficial de la Generalitat de Catalunya, lo que no dio margen a los arrendadores e inmobiliarias para intentar colocar subidas antes de la congelación obligatoria”.

Una regulación “positiva”

Enric Aragonès cree que la nueva regulación del alquiler es “muy positiva”, aunque, “llega tarde”, lo que “ha perjudicado a los alquilados”. Argumenta que el Gobierno español en su pacto de investidura de la legislatura anterior, en diciembre de 2019, ya recogía que se iban a topar los alquileres, y ese retraso desde el anuncio a la aprobación ha permitido una subida de las rentas 176 euros mensuales de media.

Sobre el objetivo que persigue la nueva ley de frenar el precio del alquiler, Aragonès cree que “lo cumplirá”, y pone como ejemplo lo que ocurrió en Cataluña entre finales de 2020 y principios de 2022, en que estuvo en vigor una ley aprobada por el Parlament que se limitaba la subida de los alquileres y que dejó de aplicarse tras tumbarla el Tribunal Constitucional: “Durante su vigencia los alquileres bajaron y subió el número de contratos firmados”, señala.

Bajar los precios

A pesar de que el Sindicato de Alquiladas aplaude la nueva norma, considera que no es suficiente. En opinión de Aragonès, la mejor medida sería bajar los precios, debido a que a su actual nivel “no son sostenibles” para gran parte de la sociedad.

“Aunque se congelen los alquileres, más de la mitad de los inquilinos deben realizar un sobreesfuerzo para pagarlos, es decir, que destinan a ellos más del 30% de sus ingresos y, en los peores casos, más de la mitad, lo que les ha convertido en un factor de empobrecimiento a pesar de que esas personas tengan un trabajo estable con una remuneración media”.

Vía libre a la limitación

Para aplicar la ley de contención de los alquileres solo hace falta que el Ministerio de Vivienda apruebe en los próximos días el índice de precios de referencia de alquiler, lo que dará vía libre para regular las rentas en 140 municipios catalanes. Entre los que se encuentran las cuatro capitales, Barcelona, Tarragona, Lleida y Girona, y grandes poblaciones cómo Terrassa, Badalona, Hospitalet de Llobregat, Sabadell y Mataró.

Por su parte, el Parlament de Catalunya ya hizo sus deberes al aprobar la ley de contención de alquileres, por lo que cuando se ponga en marcha el índice de precios en febrero y el Ministerio de Vivienda publique la resolución que recoja la relación de zonas de mercado tensionadas empezarán a limitarse el precio de las rentas en los municipios catalanes al menos durante tres años.

[Benzino Napaloni]

https://www.infobae.com/espana/2024/01/25/los-caseros-de-cataluna-disparan-los-alquileres-antes-de-que-se-implante-el-tope-de-precios-en-febrero/

Los caseros de Cataluña “disparan” los alquileres antes de que se implante el tope de precios en febrero

El Sindicato de Alquiladas cree “positiva” la contención de las rentas, pero insta al Gobierno a ir “más allá” y baje los precios, ya que “no son sostenibles” para la mayoría de la sociedad

El acuerdo entre la ministra de Vivienda y Agenda Urbana, Isabel Rodríguez, y la consellera de Territori de la Generalitat, Ester Capella, de que a partir de febrero entre en vigor la ley de contención de los alquileres en 140 municipios de Cataluña calificados como áreas tensionadas ha generado un efecto indeseado para los inquilinos: la subida en vertical del precio de los alquileres.

“Desde que se sabe que a nivel estatal se van a regular los precios, los alquileres han subido más que nunca. Están absolutamente disparados”, señala Enric Aragonès Jové, portavoz del Sindicato de Alquiladas de Cataluña.

Considera que esta subida se ha producido por un error del Gobierno central y del autonómico al anunciar con antelación la fecha en que comenzará a aplicarse la ley: “Como han adelantado que se iba a implantar en febrero, hay arrendatarios que han aprovechado esta información para subir las rentas”. Afirma que “recibimos cientos de llamadas de inquilinos a los que sus caseros les presionan para que firmen ahora contratos con subidas, aunque aún estén en vigor y venzan en marzo o abril”.

Otro caso que se está dando es el de alquilados a los que se les ha acabado el contrato y que aún no han firmado el nuevo: “Los propietarios de la vivienda les meten prisa para firmar otro con subidas debido a que a partir del mes que viene no lo podrán hacer. Todo ello nos parece muy peligroso”, explica Enric Aragonès.

Para evitar esta escalada de precios, Aragonès indica que ambos gobiernos deberían haber informado de la medida el mismo día de su aprobación para no dar a los caseros tiempo a acometer nuevas subidas.

Pone como ejemplo la ley catalana aprobada en 2020 que reguló los alquileres: “Tuvo una gran virtud. El día que se aprobó fue el mismo que se publicó en el Diari Oficial de la Generalitat de Catalunya, lo que no dio margen a los arrendadores e inmobiliarias para intentar colocar subidas antes de la congelación obligatoria”.

Una regulación “positiva”

Enric Aragonès cree que la nueva regulación del alquiler es “muy positiva”, aunque, “llega tarde”, lo que “ha perjudicado a los alquilados”. Argumenta que el Gobierno español en su pacto de investidura de la legislatura anterior, en diciembre de 2019, ya recogía que se iban a topar los alquileres, y ese retraso desde el anuncio a la aprobación ha permitido una subida de las rentas 176 euros mensuales de media.

Sobre el objetivo que persigue la nueva ley de frenar el precio del alquiler, Aragonès cree que “lo cumplirá”, y pone como ejemplo lo que ocurrió en Cataluña entre finales de 2020 y principios de 2022, en que estuvo en vigor una ley aprobada por el Parlament que se limitaba la subida de los alquileres y que dejó de aplicarse tras tumbarla el Tribunal Constitucional: “Durante su vigencia los alquileres bajaron y subió el número de contratos firmados”, señala.

Bajar los precios

A pesar de que el Sindicato de Alquiladas aplaude la nueva norma, considera que no es suficiente. En opinión de Aragonès, la mejor medida sería bajar los precios, debido a que a su actual nivel “no son sostenibles” para gran parte de la sociedad.

“Aunque se congelen los alquileres, más de la mitad de los inquilinos deben realizar un sobreesfuerzo para pagarlos, es decir, que destinan a ellos más del 30% de sus ingresos y, en los peores casos, más de la mitad, lo que les ha convertido en un factor de empobrecimiento a pesar de que esas personas tengan un trabajo estable con una remuneración media”.

Vía libre a la limitación

Para aplicar la ley de contención de los alquileres solo hace falta que el Ministerio de Vivienda apruebe en los próximos días el índice de precios de referencia de alquiler, lo que dará vía libre para regular las rentas en 140 municipios catalanes. Entre los que se encuentran las cuatro capitales, Barcelona, Tarragona, Lleida y Girona, y grandes poblaciones cómo Terrassa, Badalona, Hospitalet de Llobregat, Sabadell y Mataró.

Por su parte, el Parlament de Catalunya ya hizo sus deberes al aprobar la ley de contención de alquileres, por lo que cuando se ponga en marcha el índice de precios en febrero y el Ministerio de Vivienda publique la resolución que recoja la relación de zonas de mercado tensionadas empezarán a limitarse el precio de las rentas en los municipios catalanes al menos durante tres años.

A los inquilinos que les tocaba fin de contrato justo ahora les han reventado, cierto.

Pero como bien dice el artículo. ¿Qué clase de "presiones" caben para romper un contrato en vigor y sustituirlo por otro nuevo? Esto tiene cero recorrido legal y es meterse en un jardín muy peligroso.

Eso sí, ha sido una evidencia más de la especulación y la caradura general.

[Derby]

https://seekingalpha.com/article/4664052-6-trillion-in-dry-powder-waits-to-fuel-the-rally-in-reits

Fuel The Rally In REITs

There is a mountain of cash sitting on the sidelines.

Yes, even after the stock market's recent rally back near all-time highs. Trillions of dollars is sitting in money market accounts, earning 5%+ yields. Earning over 5% on virtually risk-free cash is an irresistible proposition for many investors and savers.

That's why nearly $6 trillion is currently housed in money market funds ("MMFs").



Notice that this level of cash in MMFs is 50% higher than the peak reached during the Great Financial Crisis in 2009.

But what happens if and when the Federal Reserve starts to lower their key Fed Funds Rate, on which money market yields are based?

The obvious answer is that cash in MMFs will start to flow out of these vehicles into other destinations.

Admittedly, this process usually takes a while. It almost never happens all at once. Understanding the standard cycle of the Fed Funds Rate helps to explain this.

The usual pattern is that cash flows into MMFs as the Fed pushes their policy rate higher. Then, when the Fed is rapidly cutting rates, there is almost always some economic weakness at play that spooks investors out of stocks, causing further inflows into MMFs.

On average, it takes about a year after the Fed cuts rates for MMFs to turn from inflows to outflows.



Why? Because that's how long it takes the average investors to feel that the coast is clear, the damage is done, and it's "safe" to invest in stocks again. Also, for savers with their cash in MMFs, it takes a while to realize that the MMF no longer pays an attractive yield, which may spur them to seek out other types of savings vehicles.

Now, will all $6 trillion eventually flow into stocks? No, almost certainly not.

Some of it will stay in money market funds. Some will go into bonds, some into real estate, and some in bank accounts.

For the funds that go into stocks, which types of stocks are favored?

In 2010 and 2011, amid the biggest outflow from MMFs in decades, much of this money flowed into real estate investment trusts ("REITs") because of their characteristically high yields. This surge in flows into REITs fueled the Vanguard Real Estate ETF (VNQ) to outperform both the S&P 500 (SPY) and high-yield dividend stocks (VYM) from 2009 through 2019.



Notice from this chart that the outperformance in REITs began immediately after the Great Recession ended and a new bull market began. That is because outflows from MMFs became inflows into REITs.

In 2010 and 2011, the SPY saw total assets under management increase by 10%, but the VNQ enjoyed AUM growth of 99%!

In other words, during the period of high outflows from MMFs, dramatically more money flowed into REITs than into the stock market more broadly.

The same thing happened during the MMF net outflow period from 2002 through 2006: massive outperformance of the Vanguard Real Estate Index Fund (VGSIX) over the SPY.



During this period, the SPY increased its total assets under management by 110%. Not bad!

But the Vanguard Real Estate Fund increased its total assets under management by 732%!

Where did this money come from? Largely, it came from MMFs.

Why does this relationship exist? Because even though REITs do not fundamentally behave like bond alternatives, investors treat them like bonds.

When bond yields rise, investor demand for REITs falls. And when bond yields fall, investor demand for REITs rises.

To reiterate: the fundamental reality for REITs is very different than the "rates up, REITs down" formulation. Many REITs drop in price when interest rates rise even when they have little to no fundamental vulnerability to rising interest rates. But we can't deny that this relationship exists and has rarely been broken.

We believe REITs should enjoy a strong year in 2024 as valuations continue to rebound off their lows and interest rates continue their downward slide. But this historical analysis of MMF outflows leading to REIT stock inflows indicates that the real tailwind for REITs has not yet begun.

If money flows out of MMFs and into REITs as they did in 2002-2006 and 2010-2011, then REITs should enjoy a multi-year period of very strong performance, perhaps even total return outperformance over the broad market.(...)

Bottom Line

The REIT rally has only just begun. It will almost certainly happen in fits and starts -- in a zigzag pattern instead of straight up and to the left. That's how rallies almost always occur.

Right now, REITs have enjoyed a slight rebound based simply on long-term interest rates retreating a bit from their highs. But eventually, if history repeats, REITs should enjoy a multi-year bull market as a result of money market fund outflows moving into yield vehicles, especially REITs.

We are buying ahead of the crowd and will wait patiently until the market rewards us. The market always rewards smart capital allocation in the long run.