PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Primavera 2025

[Derby]

https://www.elconfidencial.com/mercados/el-valor-anadido/2025-06-17/neinor-aedas-impacto-bolsa_4153485/

Reacción del mercado
Neinor y la compra de Aedas: un movimiento adecuado en el momento preciso

Los analistas respaldan una operación que permite a la promotora vasca situarse como líder destacado de su sector, adquiriendo activos de calidad a una valoración atractiva



Neinor. (Cedida)

Un repunte de sus acciones de casi el 16% (que por momentos llegó a superar el 20%) ha sido la elocuente manera en que el mercado ha mostrado este martes su respaldo al último movimiento de Neinor.

Aunque hacía días que la operación había sido desvelada por El Confidencial y Bloomberg, faltaban por conocerse los detalles de la misma. Y en estos han encontrado analistas e inversores motivos para disparar el entusiasmo en torno al grupo dirigido por Borja García-Egotxeaga, que ha sido capaz de pulverizar sus máximos históricos sobre el parqué (en registros ajustados por dividendo).

Firmas como Banco Santander, CaixaBank, Sabadell o Alantra se apresuraron este martes a mejorar sus recomendaciones sobre la promotora bilbaína, elevando de forma sustancial las valoraciones que le otorgan, al considerar que se hace con unos activos de calidad a un precio atractivo. "Creemos que la operación es muy positiva para Neinor porque compra con un fuerte descuento tanto sobre NAV como sobre nuestra valoración (undisturbed) de Aedas", observaban en este sentido los analistas de Sabadell, con un mensaje que se ve refrendado de forma casi idéntica por cada una de estas entidades de análisis.

Así, desde Santander resaltan que "creemos que se trata de una excelente operación para Neinor por varias razones: (1) adquiere la mejor cartera con un descuento de aproximadamente el 27% sobre el valor neto de los activos; (2) se ha reducido parcialmente el riesgo con la cartera actual de Aedas, de 1.100 millones de euros; y (3) nuestro primer análisis sugiere que el BPA podría aumentar aproximadamente un 38% en el período 2026-2030".

El acuerdo se plantea en términos tan favorables para Neinor que parece casi inevitable cuestionarse por qué los aceptaría la otra parte sin forzar una mejora. Es cierto que Castlelake hacía tiempo que había dado por amortizada su apuesta por el inmobiliario español a través de Aedas y que, por lo tanto, tenía predisposición a aceptar incluso ofertas a la baja. Pero si las acciones de la promotora ahora opada por Neinor cerraron este lunes a un precio de 27,3 euros (un 10,3% del precio de la opa) es porque en el mercado imperaba aún cierta confianza en una oferta superior. Que esta no haya llegado es un hecho que invita a reflexionar sobre el atractivo real de la industria a determinadas valoraciones.

En cualquier caso, para Neinor la oportunidad estaba servida, con un vendedor urgido y sin alternativas. "Creemos que Neinor sabe cómo estar en el lugar adecuado en el momento oportuno", resaltan en Banco Santander. "Neinor ha aprovechado inteligentemente la salida de Castlelake para convertirse en la constructora de viviendas líder en España, adquiriendo un negocio de alta calidad con una sólida visibilidad de capital fijo (más de 1.000 millones de euros en ventas anuales hasta 2028) y generando un valor significativo", apuntan en la misma línea los expertos de Alantra, que observan que con esta unión Neinor alcanzará una cuota de mercado de entre el 5 y el 6%, unas tres veces más que su más inmediato seguidor.

Ampliación de capital

Lo cierto es que Neinor llevaba tiempo buscando una operación transformacional como esta que le situara en una posición de liderazgo indiscutible en el sector, como cuando negoció en 2021 la adquisición de Vía Célere. Sin embargo, para un grupo que supera por poco los 1.000 millones de euros de capitalización, las capacidades financieras para ejecutar este tipo de operaciones han sido usualmente puestas en entredicho.

En esta ocasión, sin embargo, Neinor ha logrado asegurarse el respaldo del fondo Apollo, que se ha comprometido a aportar hasta 750 millones de euros –a través de la compra de bonos sénior de la promotora– que han allanado mucho el camino para llevar a cabo una compra que se sufragará íntegramente en efectivo. Aun así, y aunque Neinor cuenta con otros 185 millones de euros en caja (ampliables a 275), parece inevitable que lleve a cabo una ampliación de capital para hacer frente no solo a la adquisición propiamente dicha, sino también a los costes asociados a la misma y a la cancelación de un bono procedente de Aedas por valor de más de 200 millones de euros.

Aunque esta operación debería salvarse sin mayores inconvenientes (una vez que sus tres principales accionistas se han comprometido a cubrir hasta 260 millones de euros), una emisión que se estima en más de un 20% de su capitalización actual se presenta con una amenaza de dilución para los accionistas actuales que no todas las voces en el mercado valoran de forma positiva. "Pensamos que, a pesar de la probable generación de valor, Neinor tendría que ampliar capital en hasta 485 millones de euros, probablemente con descuento sobre cotización actual y con el consiguiente efecto dilutivo en BPA", advertían este martes los analistas de Bankinter, que --con una estimación del tamaño de la ampliación muy superior al que asumen el resto de casas-- reiteraban su consejo de venta sobre las acciones de la promotora vasca.

Alantra calcula que, aun con ampliación, Neinor elevará su BPA un 130% hasta 2030

No es esta, sin embargo, la visión imperante entre los analistas, que se inclinan por pensar que el negocio adquirido generará unos réditos que compensarán con creces el impacto de cualquier ampliación de capital. Entre otras cuestiones, porque, con la adquisición, Neinor ha elevado hasta en un 44% su objetivo de reparto de dividendos.

"Prevemos que el banco de suelo de Aedas esté completamente monetizado para 2030, lo que incrementará el BPA de Neinor en un 130% durante el período 2026-2030 (2,3 veces), incluso después de un aumento del 20% en el número de acciones tras una ampliación de capital de aproximadamente 200 millones de euros", estiman en Alantra, donde llaman también la atención en que la compra de Aedas supondrá importantes sinergias de costes y elimina a un competidor clave para la adquisición de terrenos y la formulación de futuras joint-ventures.

De tan favorables planteamientos, los expertos de Alantra extraen una valoración para Neinor de 19,1 euros por acción, un 20,5% de potencial incluso después de la fuerte subida de este martes. Y aunque ninguna otra firma de análisis se muestra tan optimista, las nuevas valoraciones planteadas por Santander y CaixaBank también le otorgan recorrido a sus acciones por encima del 15%.

Muestras de optimismo que vienen a evidenciar que para Neinor el haberse presentado en el lugar adecuado en el momento preciso puede depararle muchas alegrías sobre el parqué.

[asustadísimos]

[https://www.transicionestructural.net/index.php?topic=2625.msg244435#msg244435
«La operación es muy positiva para Neinor porque compra con un fuerte descuento tanto sobre NAV [–30%] como sobre nuestra valoración ('undisturbed') [ja, ja, ja, 'undisturbed valuation': quiere decir que puede haber a la vista rumores, noticias o eventos que podrían afectar negativamente a la ecuación de canje, pero me da igual cuáles, ya internos, ya externos, decirlo es una cautela innecesaria porque se sobreentiende, por lo que denota miedo cierto, exposición efectiva al riesgo]. El acuerdo se plantea en términos tan favorables [aquí se para el mundo: taaan favoraaables... tocomooocho la estampiiita] para Neinor que es casi inevitable cuestionarse por qué los acepta la otra parte [ja, ja, ja, ¿cómo es que renuncian a esta bicoca?, Marujita]. Castlelake hacía tiempo que había dado por amortizada su apuesta por el inmobiliario español [¡¡toooma!!!, hueles a ajo]».

No hay nada que analizar aquí, señoras, señores, ¡esto es parte de El Tuit!

Ahora dirán que es que los fondos buitre tienen «'agendas temporales' muy precisas», ja, ja, ja. Se les olvida, además de que hay una palabra que se llama desamparo, que los fondos desaguadores se llaman buitre porque quiso el banco España y se financian con préstamos españoles, ni ahorros de pensionistas ni multimillonarios mexicanos ni leches. Ponen su nombre y la mano.

El «lugar adecuado» es un banco... de la calle:
https://www.youtube.com/watch?v=iwPTeWr-Rjo

Finalmente, aunque es fácil mover la cotización de acciones de compañías pequeñas con precios tocados y volátiles, pudiera haber grandes manos —los acreedores que también quieren salirse—.

No me creo absolutamente nada.]

[Cadavre Exquis]

https://www.eleconomista.es/vivienda-inmobiliario/noticias/13420660/06/25/neinor-escala-al-podio-de-las-grandes-promotoras-de-europa-al-engullir-a-aedas.html

https://www.pressreader.com/spain/el-economista/20250618/page/18/textview

Bankinter advierte que la CNMV puede rechazar la opa por el bajo precio de la oferta

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.pressreader.com/spain/el-economista/20250618/page/2/textview

Los pisos en alquiler no necesitan anunciarse

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.eleconomista.es/energia/noticias/13419955/06/25/moncloa-senala-a-red-electrica-y-las-empresas-energeticas-como-las-culpables-del-apagon.html

https://www.pressreader.com/spain/el-economista/20250618/page/7/textview

El Ejecutivo prepara un Real Decreto-ley para resolver los problemas de tensión

https://www.eleconomista.es/energia/noticias/13420726/06/25/el-congreso-de-los-diputados-tramitara-la-ley-del-pp-para-prolongar-la-vida-de-las-nucleares.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.eleconomista.es/energia/noticias/13420123/06/25/bruselas-asegura-a-las-empresas-energeticas-que-no-se-veran-sancionadas-por-su-plan-para-vetar-el-gas-ruso-en-2028.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.eleconomista.es/transportes-turismo/noticias/13420593/06/25/millenium-vende-el-hotel-fairmont-la-hacienda-por-170-millones.html

https://www.eleconomista.es/transportes-turismo/noticias/13420263/06/25/hesperia-devuelve-488-millones-a-la-sepi-y-cancela-toda-su-deuda-con-el-fondo-de-rescate.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/13419545/06/25/la-renta-fija-iguala-a-la-bolsa-mundial-este-ano-ambas-acumulan-ganancias-del-6.html

https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/13420144/06/25/ni-dolar-ni-wall-street-ni-ley-bbb-los-gestores-de-fondos-dan-la-espalda-al-plan-de-trump.html

https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/13419648/06/25/el-banco-de-japon-esta-atrapado-entre-su-enorme-cantidad-de-deuda-y-un-coste-de-financiacion-historico.html

https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/13418903/06/25/la-apuesta-silenciosa-de-wall-street-el-sector-que-no-para-de-subir-y-duplica-al-sp-500.html

https://www.pressreader.com/spain/el-economista/20250618/page/31/textview

Los recortes de EEUU a las renovables hunden al sector en bolsa

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://www.eleconomista.es/economia/noticias/13420154/06/25/bruselas-plantea-agilizar-los-tramites-burocraticos-para-impulsar-la-inversion-en-defensa.html

https://www.eleconomista.es/economia/noticias/13420456/06/25/espana-y-las-grandes-economias-del-euro-piden-reforzar-el-papel-del-eurogrupo.html

Saludos.

[Benzino Napaloni]

Huy huy huy...

Ya empezamos con el runrún de los desahucios. ¿De qué nos suena?

Igual que la "estabilización de los precios". Reconocer con la boca pequeña que los precios ya son tan absurdos que ya espantan. No es sólo que ya no se pueda pagar más ni queriendo. Es que se empieza a no querer.

¿Recuerdan el "aterrizaje suave"?

Sólo falta el cisne negro. Cualquier "evento inesperado" que rompa la cadena que ya está tensa.