PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Invierno 2025

[Fomento Cemento]

https://www.ft.com/content/2336fccb-745d-4f3b-8ade-d84f0027e70f

BlackRock limits redemptions at private credit fund as outflows swell

Decision taken after withdrawal requests at flagship HPS Corporate Lending Fund surged to 9.3% of net asset value


BlackRock’s decision to cap withdrawals at 5% will be closely scrutinised by the industry as outflows climb across semi-liquid private credit funds © Reuters

BlackRock has limited withdrawals from one of its flagship private credit funds following a surge in redemption requests, as investors retreat from the asset class and questions about credit quality intensify.

The asset manager’s $26bn HPS Corporate Lending Fund, which it acquired as part of its $12bn takeover of private credit specialist HPS Investment Partners last year, approved 54 per cent of redemption requests in the first quarter, according to a letter sent to investors in the vehicle.

The fund received withdrawal requests worth $1.2bn in the quarter, or roughly 9.3 per cent of its net asset value. HPS told investors it would pay out $620mn as part of the quarterly redemption, hitting a 5 per cent threshold that allows the asset manager to restrict further outflows.

The decision to cap withdrawals at 5 per cent will be closely scrutinised by the industry as outflows climb across semi-liquid private credit funds. The vehicles have drawn in hundreds of billions of dollars from retail investors and wealthy individuals who were enticed by the high returns on offer but have started to bolt at the first signs of stress.

The exodus was in part sparked by the failures of two auto parts suppliers last year, which raised questions about due diligence in corporate lending markets.

It has since been stoked by a smattering of writedowns at funds managed by KKR, Apollo Global Management and Blackstone, as well as a separate BlackRock vehicle. The Federal Reserve’s decision to cut interest rates last year has added to pressure on the space, leading some funds to cut their dividends.

Many funds have agreed to honour redemption requests in excess of 5 per cent, with executives hoping their decisions not to gate would quell investor anxieties. Blackstone earlier this week agreed to fulfil all of the redemption requests it received for its $82bn private credit fund, the industry’s largest, as withdrawals jumped to 7.9 per cent of the vehicle’s assets.

But analysts have questioned how long the industry could weather elevated withdrawals, given that the semi-liquid funds mostly hold loans that rarely or never change hands. Blue Owl last month permanently halted redemptions at one of its funds, spurring further market turmoil at a time when investors were already souring on the asset class.

HPS told investors on Friday that the limit on redemptions was “foundational” to the fund’s past performance, with the vehicle reporting a 9.1 per cent total return after fees last year.

“Without it, there would be a structural mismatch between investor capital and the expected duration of the private credit loans in which HLEND invests,” the firm wrote.

It added that it had previously limited inflows when it did not foresee attractive investment opportunities “rather than dilute returns to existing shareholders or compromise our underwriting standards”.

HPS said the fund drew in $840mn in new commitments from investors in the first quarter and noted that it had $4.4bn of liquidity.

Pues si BlackRock está así, como estarán el resto...

Todo cogido con pinzas, pero no cae ni el apuntador.

[Saturio]

Vengaaaaaaaa!

https://cryptobriefing.com/blockfills-restructuring-crypto-challenges/

Crypto trading firm BlockFills explores restructuring amid losses and customer lawsuit

BlockFills, the Chicago-based crypto options and lending platform backed by Susquehanna, is preparing for a corporate restructuring after suffering substantial financial losses and facing legal action from a customer alleging mishandling of funds.

According to a Financial Times report, the firm has engaged consulting group BRG and law firm Katten Muchin Rosenman to advise on restructuring efforts.

BlockFills froze client withdrawals last month following loan losses and unsuccessful bets tied to crypto mining operations. The company has since disclosed to potential investors that its financial reporting contained inaccuracies.

[Elcasco]

https://www.ft.com/content/2336fccb-745d-4f3b-8ade-d84f0027e70f

BlackRock limits redemptions at private credit fund as outflows swell

Decision taken after withdrawal requests at flagship HPS Corporate Lending Fund surged to 9.3% of net asset value

https://cincodias.elpais.com/mercados-financieros/2026-03-06/blackrock-limita-los-reembolsos-de-un-fondo-de-22000-millones-de-deuda-privada-y-hace-saltar-las-alarmas.html

BlackRock limita los reembolsos de un fondo de 22.000 millones de deuda privada y hace saltar las alarmas

La mayor gestora del mundo restringe la liquidez de un vehículo tras recibir una avalancha de solicitudes de reembolso

Los problemas crecen en el mercado de crédito privado. Las malas noticias llegan este viernes de un producto de la mayor gestora del mundo, BlackRock. Su filial HPS, que adquirió el año pasado, ha recibido solicitudes de reembolso por el 9,3% del patrimonio en uno de sus fondos de crédito, pero ha informado de que solo atenderá las correspondientes al 5%. El tamaño del vehículo es de 26.000 millones de dólares (22.000 millones de euros). Los fantasmas vuelven después de que la gestora Blue Owl se haya visto obligada a bloquear una cartera destinada a pequeños inversores al no poder asumir las solicitudes de reembolso.

Los fondos que prestan dinero a empresas al margen de la banca y el mercado de bonos son habituales en Estados Unidos. Lo hacen a tipos de interés mayores que la banca tradicional y que sirven como incentivo para sus inversores. Pero las dudas sobre la capacidad de recuperar en tiempo y forma los préstamos que han concedido a los sectores del software y la inteligencia artificial han activado las alertas en el mercado, y los primeros damnificados han sido los productos que permiten reembolsos a los pequeños inversores. La salud de un mercado de 1,8 billones de dólares (1,6 billones de euros) está en entredicho. Preocupan también las ramificaciones de esta fórmula de crédito en el sistema financiero tradicional, con una exposición de 1,3 billones de dólares entre los bancos estadounidenses y europeos, según UBS.

Los marcadores a los que tiene acceso el mercado comienzan a dar signos de alarma. El volumen de créditos que se negocian por debajo del 80% de su valor nominal se ha doblado con creces desde final de año, hasta 25.000 millones de dólares. De esta cuantía, casi un tercio son préstamos al sector en el que el mercado detecta más peligro, el ligado a la IA. Y lo previsible es que la tendencia prosiga al alza.

La gestora, adquirida por BlackRock el año pasado, advierte a sus inversores de que “en el primer trimestre de 2026, el fondo, HLEND, recibió solicitudes de los accionistas para recomprar aproximadamente el 9,3% de las participaciones en circulación a 31 de diciembre de 2025, superando por primera vez desde su inicio el límite del 5%”. Como resultado, señala que cumplirá con los parámetros de liquidez previstos del fondo por unos 620 millones de dólares. Pero no más. El importe no reembolsado tendrá que esperar a la próxima ventana.

En Estados Unidos, la mayoría de los BDC (compañías de desarrollo de negocios, por sus siglas en inglés), como Blue Owl o HPS, permiten invertir a partir de importes ínfimos y tienen limitadas las retiradas trimestrales al 5% del patrimonio. Esta figura, con unos activos totales de 600.000 millones de dólares según fuentes del mercado, no existe en Europa. Lo más parecido son los fondos de deuda semilíquidos (evergreen, en el argot), pero su impacto es mínimo en Europa en comparación con los BDC. Esto reduce los peligros en el Viejo Continente.

Pero en el país de Wall Street se agravan las dudas de la posibilidad de que se mantenga el endiablado crecimiento del crédito privado, del que son especialmente dependientes las empresas controladas por el private equity, al mismo tiempo que los supervisores financieros clásicos estrechan la vigilancia sobre los posibles contagios al sector bancario. El importe de los créditos concedidos por estos fondos se ha sextuplicado desde 2010.

Las alarmas ya saltaron con varias quiebras del fabricante de piezas de automóvil First Brandsel pasado septiembre y de las financieras para la compra de cochesTricolor y Primalend.Fueron las denominadas cucarachas crediticias. En el primer caso, el crecimiento feroz de la mano de varias capas de deuda no registradas en el balance fueron los causantes de la debacle.

La CNMV es consciente de los riesgos y está extremando la supervisión en los productos que invierten en mercado privados. Su misión es prevenir escenarios como los sucedidos con los fondos inmobiliarios españoles que bloquearon los reembolsos de liquidez justo después del estallido de la gran crisis financiera en 2008. Aunque el final fue feliz para los atrapados, es mejor aprender del pasado.

[pollo]

Es curioso leer ciertos comentarios y comprobar hasta qué punto hemos interiorizado una especie de relato casi mítico. Se da por hecho que detrás de cada movimiento del gobierno de Estados Unidos existe un plan perfectamente diseñado, milimétricamente calculado, ejecutado por mentes superiores que no dejan nada al azar. Como si se tratara de una maquinaria infalible, de superhumanos que lo tienen todo previsto y organizado al detalle.

Nos cuesta aceptar la posibilidad de que no sea así. El “imperio” debe ser perfecto, superior, estratégicamente brillante. Y en España, además, se añade un componente de complejo de inferioridad bastante arraigado. Durante años hemos consumido una narrativa en la que el español aparece como el narco oscuro y sospechoso, o la española como la empleada doméstica. Sí, alguien dirá que esos estereotipos suelen asignarse a latinoamericanos en el imaginario hollywoodiense —como si desde allí distinguieran con precisión entre México y España—. El resultado es el mismo: un mensaje repetido desde la infancia en el que el anglosajón, ya sea 007 o Rambo, encarna la eficiencia, la superioridad y el control absoluto. Y muchos lo han asumido sin cuestionarlo.

Por eso sorprende lo difícil que resulta plantear una hipótesis mucho más simple: que lo que Estados Unidos está haciendo ahora mismo en Irán no sea fruto de ningún plan maestro, sino de decisiones improvisadas, condicionadas por intereses políticos inmediatos, luchas internas o cálculos personales. Que detrás no haya una mente brillante moviendo fichas con precisión quirúrgica, sino dirigentes falibles, con incentivos propios y temores muy humanos.

Surge entonces otra pregunta: ¿cómo funciona realmente el ejército estadounidense? ¿Cómo se llega a general de cuatro estrellas? ¿Quién los designa? ¿Qué trayectorias profesionales les esperan tras la jubilación? En cualquier democracia, el mando militar está subordinado al poder civil; lo contrario tendría otro nombre. Pero esa subordinación implica también una dinámica de incentivos: para prosperar en la jerarquía hay que mantener una buena relación con el poder político. Y cuando el líder político quiere escuchar que todo está listo y bajo control, el coste de contradecir esa narrativa puede ser alto.

Los generales no son personajes de ficción. Son personas con carreras que proteger, con hipotecas, familias, expectativas de futuro y, en muchos casos, posibles puertas giratorias hacia la industria de defensa. Como cualquier profesional, pueden temer perder su posición. Un ingeniero despedido puede buscar trabajo en otra empresa; un general no puede simplemente “cambiar de ejército”. Su margen de movimiento es mucho más limitado y su dependencia del sistema, mayor.

Tal vez la explicación más realista sea también la más banal: decisiones humanas, incentivos cruzados, ambiciones, miedos y cálculos a corto plazo. No hay un Tom Cruise ejecutando una misión imposible en Persia. La realidad suele ser menos épica y bastante más prosaica.

La gente se cree demasiado las mierdas que ve en el cine. Especialmente en el cine usano, que es el que inventó para empezar estas mierdas, que no son otra cosa que propaganda.
Que la gente, incluyendo gente supuestamente inteligente, tenga estas falsedades tan interiorizadas, es prueba de que la propaganda funciona: no os metáis con nosotros que lo tenemos todo controlado y somos omniscientes.

Estoy totalmente de acuerdo en la ilusión de perfección que mucha gente partece creer a pies juntillas.

La estupidez existe desde que existe la inteligencia, y de toda la vida se han cometido errores, cagadas y se han hundido imperios por ello. El principal error quizá creer que uno puede hacer de todo sin que tenga consecuencias ni contrapartidas. Eso colará durante un tiempo hasta que deje de colar.

De hecho este cortoplacismo (promovido por ideas económicas imbéciles con sustrato ideológico aún más imbécil, autocomplaciente y psicópata y que a su vez tiene sustrato aún más religioso-cultural) es el que ha llevado a occidente a donde se sitúa ahora.

Cipolla lo clavó.

Pues yo lo que he visto donde vivo en los últimos 50 años no es eso. Hablo de la gente de a pie, no de partidos políticos que puedan estar más interesados en estar en línea con el poder mundial. Pero para la mayoría de la gente que conozco EEUU no es ejemplo de nada. Otra cosa es que la producción cultural: cine, literatura, música, etc. sea básicamente la producida en inglés. Pero a nivel de modo de vida, de guerras, de seguridad social, de sanidad, de proliferación de armas en las calles, etc., etc., etc. pues la gente no admira en nada aquello; y si ya entramos en lo que comemos y lo que bebemos, más allá de que sí consumimos coca-cola (para el kalimotxo) y hamburguesas; pero aquí donde vivo yo lo que comen los americanos no se le da ni a los perros.

Vuelve a leer la conversación, porque no estoy hablando de eso en absoluto (ni tampoco hablaba de eso a quien respondía), aunque aún así creo que estas equivocado y en la mayor parte de España se traga la cultura yanki a manos llenas.

Nos referimos muy concretamente a la imagen de infalibilidad que tienen ciertas instituciones: ejército, CIA, FBI, MI5, etc. y de cómo se vende siempre la imagen de que tienen todo bajo control y no comenten errores, y de que si toman decisiones aparentement estúpidas es porque tienen un plan secreto bajo la manga, cuando puede ser perfectamente que estén metiendo la pata por mil motivos diferentes.

[asustadísimos]

EN EL 28-02-2026, HACEN BIEN LOS PROTESTANTES EN REZAR EN EL DESPACHO OVAL POR LA QUE SE LES VIENE ENCIMA.—

De izquierda a derecha: Lockheed Martin F-35 Lightning II; Lincoln; Lockheed Martin F-22 Raptor; Lockheed Martin F-16 Fighting Falcon; Jefferson; Northrop Grumman B-2 Spirit. Bajo la mirada complacida de Reagan, padre putativo del popularcapitalismo, una tarde fría y gris.

En el Despacho Oval se ha representado teatralmente:
• el 28/02/2025, Suelta & Desamparo de la Nueva Era pospopularcapitalista;
• el 28/02/2026, La Pálida, la 'pallida mors', de Horacio, la que «golpea con igual pie las cabañas de los pobres y las torres de los reyes» (pallida mors aequo pulsat pede pauperum tabernas regumque turris).

Mientras, en la eurozona, conjurados para que a nosotros, los afortunados del euro, no nos pase lo que a ellos, cuyo ser y estar son sus empresas privadas subcapitalizadas, en manos de trabajadores-directivos superasalariados, todos contra todos: «El BCE y la JERS [Junta Europea de Riesgo Sistémico] publican un informe conjunto en el que analizan los riesgos para la estabilidad financiera derivados de los vínculos entre las entidades de crédito y el sector de intermediarios financieros no bancarios»:
https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/reports/esrb.report202602_financialstabilityrisks.en.pdf?

Informe, en el que leemos 'sensu contrario' que no tenemos tanto problema de 'private debt' y que España está siendo bien pastoreada:
«Euro area banks’ holdings of debt securities issued by NBFI entities [Instituciones Financieras No Bancarias] are smaller than their credit exposures but display heterogeneity across bank business models and individual banks. The holdings stand at slightly above €650 billion, or about 2.5% of total assets on aggregate. Banks in Germany, France and Spain hold the largest volumes».

Irán será la tumba del dólar. Aunque el imam del chiismo duodecimano —descendiente monárquico de la hija del Profeta y el primo de este—, imam oculto desde el siglo IX, no regresara como 'mahdi' —guiado correctamente por Alá— para restaurar ninguna justicia en la Tierra.

El patio del colegio del centenar y medio de niñas martirizadas, La Pálida.

Yo ya no estoy asqueado. Estoy escandalizado, ofendido y enfurecido por los extremos a los que está llegando el apego a los cuatro activos ficticios de nuestra época: inmuebles, Bolsa, Deuda y dólar.

¿Dónde pone que hay que reírle las gracias a este anglo perversamente cínico?, que interviene por la fuerza donde le place, quitando o matando y poniendo jefes de Estado, ya no en nombre de la democracia o la libertad, sino del dólar, como reconoce expresamente en su programa de seguridad estratégica nacional.

¿¡Dónde lo pone, Dios mío, dónde lo pone!?

[Saturio]

Juraría que es:

F35
Lincon
F22
F16 ¿?
John Adams
F111

[asustadísimos]

[Ya no soy amigo de Cava.— Además, mucho tienen que cambiar las cosas para que lo vuelva a ser. Y no es solo por La guerra y el precio de los inmuebles, aunque bastaría esta deposición, rodeado de ladrillos madrileños:
https://www.youtube.com/watch?v=vJOypDOimT0

Por cierto, fíjense en el vídeo enlazado cómo manipula el concepto de liquidez, olvidando que se trata de una cualidad de todo activo, ya financiero, ya real. La identifica con «la impresora», obviando que hay millones de impresoras, porque Dinero es todo activo financiero que representa un derecho de crédito transmisible; y velando que el propio Estado destruye esa mal llamada 'liquidez' emitiendo deuda a largo plazo o cobrando impuestos, cosas que se pagan con el activo financiero plenamente líquido.

Esta ruptura es una decisión meditada.

El pelotón de los activos ficticios puros, el subjetivismo valorativo y el dogma siniestro de que lo financiero crea lo real, desenmascarado por Eduardo Garzón.

Toda la ciencia de Cava se resume en esta figura chartista, dibujada de su puño y letra.

Estas dos imágenes recientes resumen perfectamente a lo que ha quedado reducido Cava, histrión angloidentificado, jubilado de inspector de la Hacienda estatal, que es de lo que verdaderamente sabe (IRPF, Sociedades, IVA y procedimientos tributarios).]

[asustadísimos]

[Aviso de edición de...
https://www.transicionestructural.net/index.php?topic=2638.msg256653#msg256653
... para corregir el pie de la primera foto.]